Osakesäästäjän sijoitusblogi

Tikkurilaa tankattu tammikuussa

2012-01-20T06:57:00.001-08:00

Esittelin Tikkurilan ensimmäistä kertaa blogissani joulukuussa 2010. Kirjoitin tuolloin, että Tikkurila vaikuttaa mielenkiintoiselta yhtiöltä, mutta arvostustaso on liian korkealla.(http://osakesijoittaminen.blogspot.com/2010/12/porssisaation-jarjestamat-sijoitusillat.html)

Yhtiö ei juuri tuosta ole muuttunut − sen sijaan kurssi on tullut selvästi alas. Tämä on johtunut yleisestä epävarmuudesta eikä niinkään Tikkurilasta. Yhtiöhän on tehnyt jälleen 2011 hyvää tulosta ja kannattavuus tulee jopa paranemaan vuodesta 2010. Tikkurila tekee lähes koko tuloksensa Q2-Q3 kvartaaleilla ja tulos Q3:lta oli erittäin hyvä. Koko vuoden 2011 tulos jo siis ”pulkassa” eikä yhtiöön liity näin ollen tulosvaroitusriskiä.

Tikkurilan markkina-asema on maalimarkkinoilla erittäin vahva. Yhtiö on markkinajohtaja Suomessa, Ruotsissa, Venäjällä ja Baltian maissa. Puolassa Tikkurila on neljänneksi suurin toimija ja muilla kasvavilla Itä-Euroopan markkinoilla yhtiöllä on myös liiketoimintaa. Kannattavuus on viime vuonna ollut paras Venäjän markkinoilla ja erittäin hyvällä tasolla Suomessa ja Ruotsissa. Itä-Euroopassa yhtiö tekee vielä varsin vaatimatonta tulosta. Hyvän kannattavuuden taustalla on Tikkurilan kyky siirtää kasvaneet kustannukset myyntihintoihin. Tämä on vahvan yhtiön merkki. Kustannuspaine tulee selvästi helpottamaan tänä vuonna, mikä tietää hyvää myös tämän vuoden tuloksen kannalta.

Kurssilaskun myötä Tikkurilan arvostus on tullut alaspäin. Seuraavassa yhtiön arvostuskertoimet joulukuulta 2010 ja tämän vuoden tammikuulta:

Joulukuussa 2010 Tikkurilan arvostuskertoimet näyttivät tältä:
P/E 2010E: 18,0x
EV/EBIT 2010E: 13,3x
Osinkotuotto 2010E: 2,6%

Tammikuussa 2012 Tikkurilan arvostus on alhaisempi:
P/E 2011E: 14,9x
EV/EBIT 2011E: 10,5x
Osinkotuotto 2011E: 5,4%

Osaketta ei löydä edelleenkään alelaarista, mutta ainakin se on selvästi huokeampi kuin edellisessä tarkastelussa. Asetin silloin ostorajakseni osakkeelle 3,5 %:n osinkotuottovaatimuksen. Tammikuun ensimmäisenä pörssipäivänä Tikkurila noteerattiin kurssissa 12,98 €. Tälle keväälle osinkoennuste on 0,70 € ja se tarjoaa noin 5,4 % osinkotuoton.

Tikkurilan osakkeeseen lisää mielenkiintoa se, että yhtiö on potentiaalinen yritysostokohde. Jo viime syksynä spekuloitiin, että norjalainen monialayhtiö Orkla olisi kiinnostunut yhtiöstä. Orkla omistaa tällä hetkellä hieman yli 6 % Tikkurilan osakkeista. Orkla liputti viimeisimmistä osakekaupoista viime elokuussa. Halvalla Tikkurila ei ainakaan norjalaisomistukseen siirry. Siitä pitää huolen yhtiön kasvollinen omistajuus. Paasikivien suvun sijoitusyhtiö Oras Invest omistaa 18 % osakkeista ja hallituksessa nuijaa heiluttaa hallituksen puheenjohtaja Jari Paasikivi.

Olen ostanut Tikkurilaa salkkuuni 2.1.2012 kurssilla 12,98 €.

Fortum -tasainen tuloskone suhdanteista riippumattta

2011-12-14T22:59:00.000-08:00

Energiayhtiöiden osakkeet ovat laskeneet reippaasti pörssiturbulenssin mukana tämän vuoden aikana. Vakaina ja defensiivisinä pidetyt osakkeet, kuten esim. E.ON, RWE ja EDF ovat menettäneet arvostaan 30-50% vuoden huipuista laskettuna. Syynä esim. E.ON:n ja RWE:n laskuun on tietysti Saksan päätös luopua ydinvoimasta. Kurssilasku on myös tarttunut Helsingin pörssin Fortumiin, joka on tullut 30%:ia alaspäin kevään kurssitasoista. Päätin näin ollen hieman tutustua tarkemmin Fortumiin mahdollisena uutena sijoituskohteena.

Fortum on johtava sähkön ja lämmöntuottaja, joka toimii Itämeren alueella ja Venäjällä. Fortum erottuu normaalista energiayhtiöstä edukseen siinä, että sen sähkön tuotannosta yli 90% tuotetaan hiilidioksipäästöjä tuottamatta. Eurooppalaisia energiayhtiöitä vertailtaessa Fortum kuuluukin ns. mallioppilaisiin ja on yksi vähiten saastuttavista yrityksistä sektorilla. Sähkön yhtiö tuottaa pääosin vesivoimalla, ydinvoimalla ja maakaasulla. Yhtiö on myös erittäin suuri lämmön tuottaja, globaalisti jopa neljänneksi suurin. Lämmön yhtiö tuottaa pääosin maakaasulla. Fortumin vesivoimalat sijaitsevat lähinnä Ruotsissa ja Suomessa. Ydinvoimaa yhtiöllä on kahden oman yksikön voimin Loviisassa, ja yhtiö on myös osaomistajana kahdeksassa ydinvoimalassa Olkiluodon, Oskarshamnin ja Forsmarkin tuotantolaitoksissa. Rakenteilla olevasta Olkiluoto 3:sta Fortumin osuus on 25%, niin kuin myös suunnitteilla olevasta Olkiluoto 4:sta.

Fortum jauhaa tasaista tulosta. Liikevoittoprosentilla mitattuna yhtiö kuuluu Helsingin pörssin kovimpiin tuloksentekijöihin. Keskimääräinen liikevoittoprosentti viimeisen 10 vuoden aikana on ollut peräti 30,6%! Tästä liikevoitosta on puhdistettu kertaluonteiset erät, joten se kuvaa hyvin operatiivisen liiketoiminnan kannattavuutta. Miksi Fortum tekee näin hyvää tulosta? Siihen on hyvin yksinkertainen vastaus. Sähkön hinta on pohjoismaissa tasaisesti noussut ja kun tuotantokustannukset yrityksellä ovat lähes vakiot sataa tämä suoraan yhtiön tulosriville.

Fortumin liikevoittoprosentti 2001-2011 (oikaistu kertaluonteisista eristä ja Neste Oilista)

Sähkön hinta pohjoismaissa 2000-2011 (Nordpool)

Venäjä tarina
OAO Fortum on tytäryhtiö, joka toimii Uralin itäpuolella ja Länsi-Siperiassa. Yhtiö omistaa kahdeksan sähkön ja lämmön yhteistuotantolaitosta. Sähköä ja lämpöä tuotetaan Tjumenin alueen maakaasulla. Fortum myy tuottamansa sähkön ja lämmön pääosin öljy- ja kaasuteollisuudelle. Venäjä ryhtyi 2000-luvun alussa modernisoimaan energiateollisuuttaan ja Fortum on siinä nyt aktiivisesti mukana.

Venäjän bisnes on vielä varsin pientä Fortumille. Viime vuonna liikevaihtoa syntyi 900 M€ ja siitä liikevoittoa vain 56 M€ (6,2%). Fortum arvioi, että kun kaikki tuotantolaitokset pyörivät täydellä teholla liikevoittoa pitäisi tulla 500 M€ vuonna 2015. Tulosparannuspotentiaalia on siis huimasti. Fortumin kannattaa rakentaa uutta energiakapasiteettia, koska sille maksetaan Venäjällä parempaa hintaa. Venäjän valtio on taannut Fortumille ns. kapasiteettimaksun, jolla tuotto on pääomalle 12-14 prosenttia kymmeneksi vuodeksi eteenpäin. Fortum on ostanut uutta kapasiteettiä n. 2,5 miljardilla ja vanhaa n.1,2 miljardilla eurolla Venäjältä. Fortum tulee nostamaan kapasiteettiaan Venäjällä noin 85%:ia investointiohjelman kuluessa.
Investointiohjelmasta on jäljellä noin miljardi, jonka Fortum joutuu investoimaan ennen kuin kaikki kahdeksan tuotantolaitosta ovat täydessä käytössä. Miljardi kuulostaa valtavalta summalta rahaa, mutta Fortumin kokoiselle yhtiölle se on vain noin hieman alle yhden vuoden nettotulos. Yhteensä Fortum on sijoittanut Venäjällä 4 miljardia euroa investointiohjelman päättyessä 2014.
Fortumilla on myös 25%:n omistus Luoteis-Venäjällä toimivasta TGC-1 yhtiöstä. Yhtiö on Venäjän kolmanneksi suurin sähköyhtiö. Se tuottaa energian pääosin vesivoimalla.

Fortumin Venäjän liiketoiminta on siis mielenkiintoisessa kasvuvaiheessa ja tulosparannusta on odotettavissa kun kapasiteetti tulevina vuosina tulee nousemaan.

Arvostus
Fortum tulee parantamaan tulostaan tänä vuonna selvästi. Operatiivinen tulos pysyy suunnilleen ennallaan, mutta kaukolämpöliiketoiminnan myynti Tukholmassa (220 M€) ja 25%:n osuuden myynti kantaverkkoyhtiö Fingridistä (325 M€) paisuttavat tulosta kertaluonteisesti vuonna 2011. Tulos per osake tulee nousemaan n. 2,00 €:on ja kassavirta tulee olemaan hyvä. Ensi vuodelle ennustetaan noin 1,60€ normalisoitua tulosta, jolloin P/E luku 2012E on 10,3x (osakekurssilla 16,50€). Fortum on ollut hyvin tasainen osingonmaksaja. Viime vuosina se on jakanut 1,00 €:n osakekohtaisen osingon. Ensi vuonna Fortum jatkaa investointiohjelmaansa Venäjällä, joten osinkoa tuskin nostetaan kovinkaan paljon, vaikka vuoden 2011 tulos tulee oleman kova. Ennustan että Fortum jakaa ensi keväänä 1,05€ osingon, jolloin osinkotuotto olisi nyt ihan hyvä 6,4 %.

Pidän Fortumia vakaana yhtiönä, joka tekee tasaisesti hyvää tulosta ja se sopii mielestäni hyvin myös hajautuksellisesti salkkuuni. Arvostus on tällä hetkellä osakkeella varsin maltillinen, joten olen ostanut osakkeita marraskuussa hintaan 16,50 €. Tällä viikolla olen hankkinut toisen erän Fortumia kurssilla 15,90€.

Hyvää joulunodotusta! Blogi päivittyy seuraavan kerran ensi tammikuussa.

Ostoja jatkettu, nyt vuorossa Nokian Renkaat

2011-11-25T05:30:00.000-08:00

Helsingin pörssin painorajoitettu indeksi OMXH Capped on tällä viikolla liikkunut lähellä vuoden pohjia. Osakekurssit ovat painuneet taantumahintoihin Euroalueen velkakriisin paineessa. Vaikka talouden näkymät ovat juuri nyt varsin synkät, avaa alhaiseksi uponnut kurssitaso pitkäjänteiselle sijoittajille loistavia ostomahdollisuuksia. Olen tällä viikolla ostanut salkkuuni kahta uutta yhtiötä. Molempia yrityksiä yhdistää erityisesti hyvä tuloksenteko ja matala arvostus.

Nokian Renkaat
Olen seuraillut viimeiset 3-4 vuotta Nokian Renkaiden kehitystä ja Venäjän valloitusta. Olen pitänyt osaketta arvostusmielessä aina varsin kalliin puoleisena. Toisaalta yhtiön loistava kannattavuus on pitänyt mielenkiintoa osakkeeseen yllä. Nyt osakkeen kurssi on rymistellyt alas vuoden huipuista vajaa 40%:ia. Tämä on varsin merkittävä lasku ottaen huomioon, että yhtiö tulee tekemään tänä vuonna merkittävästi paremman tuloksen kuin viime vuonna. Nokian Renkaiden kannattavuus on ollut tänä vuonna loistava. Yritys teki 27%:n EBIT-marginaalin kaudella 1-9/2011. Samaan aikaan sen kilpailijat kuten Michelin, Continental ja Bridgestone yltävät 9-10% EBIT prosenteihin. Nokian Renkaiden parempi kannattavuus suhteessa kilpailijoihin johtuu pitkälti yhtiön Venäjän tehtaasta. Suomalaisyhtiö on edelleen ainoa kansainvälinen rengasyhtiö, jolla on huipputehokas tuotantolaitos Venäjällä. Tehtaan hyvä kustannuskilpailukyky, läheisyys markkinoihin ja renkaiden tuontitullit (20%) antavat selvän kilpailuedun Nokian Renkaille. Yhtiö on aloittanut myös toisen tehtaan rakentamisen nykyisen Vsevolozhskissa sijaitsevan tuotantolaitoksen yhteyteen.

Arvostus
Nokian Renkaat ilmoitti tänään (25.11), että yhtiö säilyttää Q3:lla annetun ohjeistuksen. Ohjeistuksen mukaan yhtiön liikevaihto kasvaa ja liikevoitto kasvaa merkittävästi vuoteen 2010 verrattuna. Analyytikoiden EPS-ennusteet tälle vuodelle pyörivät tasolla 2,22€-2,49€. Mediaani EPS-ennuste on 2,41€. Tämän päivän ostohinnalla 21,25€, P/E luku on tälle vuodelle vain 8,8x. Ei paha arvostus erittäin kannattavalle kasvuyhtiölle!
Nokian Renkaat ei ole tullut tunnetuksi kovana osingonmaksajana ja yhtiön osinkopolitiikkana on jakaa ”vain” 35% nettotuloksesta omistajille. Reippaan tuloskasvun myötä on odotettavissa, että yhtiö nostaa osinkoaan ensi keväänä. Analyytikoilla on varsin ristiriitaisia käsityksiä osingosta, koska ennusteet vaihtelevat 0,65€:stä 1,20€:een. Yhtiöllä on erittäin vahva tase, koska omavaraisuusaste on 61% ja gearing on maltillinen 36%. Itse uskon että yhtiö nostaa selvästi osinkoaan viime vuodesta ja jakaa 1,10€:n osingon. Tällä ennusteella osakkeen osinkotuotto on nyt 5,2%. Tämä on varsin hyvä osinkotuotto, jos vertaa sitä yhtiön historiaan jossa osinkotuotto on liikkunut yleensä tasolla 2-3%.

Toisesta ostetusta osakkeesta lisää joulukuussa!

Pitäisikö osta ja pidä strategia hylätä?

2011-10-07T04:57:00.000-07:00

Osakemarkkinoiden hermostuneisuus on jatkunut lokakuussa. Volatiliteetti on noussut korkeaksi, kun kurssit sahaavat voimakkaasti ylös ja alas. Samaan aikaan monet sijoitusammattilaiset ovat hylkäämässä niin sanottua osta ja pidä sijoitusstrategiaa. Yhteinen kommentti sijoitusammattilaisilta on että, jos markkina heiluu näin paljon kannattaa pyrkiä ajoittamaan ostot noususuhdanteeseen ja myynnit laskusuhdanteeseen. Ammattilaiset puhuvat myös menetetystä vuosikymmenestä eli periodista 2001-2011, jolloin holdaamalla ei juuri tehnyt rahaa. Sen sijaan hyvällä ajoituksella eli ostamalla pohjilta ja myymällä huipulla, sijoittaja olisi menestynyt paremmin kuin sijoittaja joka osti osakkeita 2001 ja piti niitä hallussaan vielä 2011. Valitettavasti kuten me kaikki osakesijoittajat tiedämme, ajoitus on sijoittajalle ehdottomasti yksi vaikeimmista päätöksistä. Akateemiset tutkimukset ovat osoittaneet, että edes maailman parhaat salkunhoitajat eivät onnistu kovinkaan hyvin ajoituksessaan. Miksi piensijoittaja onnistuisi paremmin?

Kerrantaampa hiukan, mitä tarkoitetaan osta ja pidä strategialla ja miksi se on mielestäni parempi strategia kuin ainainen osakkeiden treidaaminen.

Perinteinen osta ja pidä strategia tarkoittaa, että sijoittaja ostaa yrityksen
osakkeita jonka uskoo pitkällä aikavälillä olevan kilpailukykyinen ja
sitä kautta kannattava. Tällainen sijoittaja ei osta tänään osaketta ja
kahden päivän jälkeen myy sitä sijoittajalle joka sattuu tarjoamaan
siitä hieman korkeamman hinnan. Eihän yrittäjäkään ole koko ajan
kyselemässä tarjouksia omistamastaan yrityksestä. Miksi sijoittajakaan
niin tekisi? Buy and hold sijoittajaa kiinnostaa erityisesti yhtiöiden maksama osinko. Sehän on ainut kassavirta osakkeesta minkä holdari saa, jos osaketta ei ole tarkoituskaan myydä. Tällä hetkellä osinkotuotot ovat erittäin korkealla, joka
tarkoittaa siis kulta-aikoja perinteisille sijoittajille. Taantuman uhatessa osta ja pidä sijottaja lisää osakkeita salkussaan, kun muut sijoittajat ovat
valmiita pääsemään eroon papereistaan lähes mihin hintaan tahansa.
Holdari ei tarkista joka päivä salkun arvoaan vaan pikemminkin lueskelee omistamiensa yritysten vuosikertomuksia ja yrittää oppia lisää osakkeistaan.

Mielestäni Buy and hold sijoittajalla on myös seuraavat edut puolellaan:

1. Sijoittamalla pitkäjänteisesti, vältät turhaa kaupankäyntiä joka aina maksaa ja lihoittaa varmimmin välittäjääsi.

2. Maksat vähemmän veroja, kun omistusaikasi osakkeessa on pitkä. Jos olet omistanut pörssiosaketta 10 vuotta, voit käyttää hankintameno-olettamana 40%:ia. Myyntivoitosta maksama verosi on siis pienempi kun myyt hyvin voitolla olevaa osaketta. Alle 10 vuoden omistettujen osakkeiden hankintameno-olettama on 20% myyntihinnasta.

3. Kun sijoitat hyvää osinkoa maksaviin yhtiöhin, saat vuotuista kassavirtaa osakkeesta. Akateemisten tutkimusten mukaan jopa noin puolet pitkän aikavälin osaketuotoista syntyy juuri osingoista.

Osta ja pidä strategiaa noudattavan kannattaa muistaa markkinamyllerryksissä Warren Buffetin ajaton sijoitusvinkki: "Jos omistat hyvää yhtiötä, jonka uskot tuottavan tulevaisuudessa, pidä omistuksesi kaikesta huolimatta"

Hyvää tavaraa saa nyt halvalla

2011-08-31T07:50:00.000-07:00

Heinä-elokuu vuonna 2011 tullaan muistamaan yhdestä kaikkien aikojen kurssilaskuista Helsingin pörssissä. Osakkeet halpenivat erittäin nopeasti keskimäärin noin 25-30 prosenttia kevään huipuista. Luisun mukana saman pesuveden mukana ovat tippuneet niin hyvin kannattavat firmat kuin heikkoa tulosta tekevät yritykset. Kun pörssissä on paniikkinappula pohjassa, niin jyviä ei keretä erottelemaan akanoista vaan kaikkea tavaraa lyödään reippaasti myyntiin. Pahimpina elokuun päivinä lähinnä ulkomaalaiset institutionaaliset sijoittajat dumppasivat urakalla osakkeita pois salkuistaan. Myyntisyyt kuten että Suomi on globaalille sijottajalle "reuna-alue" tai että Helsingin pörssi on yhtiörakenteeltaan syklinen, ovat kaikille pörssiseuraajille tuttuja. Kärsivälliselle ja pitkäjänteiselle osakesäästäjälle kurssiromahdus on avannut loistavan ostotilaisuuden. Monet suomalaiset hyvin johdetut pörssiyhtiöt tekevät hyvää tulosta ja yhtiöiden taseet ovat jopa paremmassa kunnossa kuin ennen finanssikriisiä syksyllä 2008. Erityisesti elokuun markkinamylläkässä lyötiin perusteollisuuden ja konepaja-alan yhtiöiden osakkeita. Näiltä sektoreilta olen valinnut mielestäni tällä hetkellä mielenkiintoisimman osakkeen.

Konecranes
Olen seurannut yhtiötä vuodesta 2007 lähtien, jolloin toimitusjohtaja Pekka Lundmark vieraili Jyväskylässä osakesäästäjien pörssi-illassa. Tulin vakuuttuneeksi silloin erityisesti Lundmarkista ja pidän häntä suoraselkäisenä, esiintymistaitoisena ja yrittäjähenkisenä toimitusjohtajana. Lundmarkilla on takana pitkä ura mm. Koneella sekä Wärtsilässä ja onhan kerennyt johtaa Konecranesiakin jo vuodesta 2005. Olen pitänyt jo jonkun aikaa Konecranesin arvostustasoa haastavana, mutta elokuussa siihen saatiin merkittävä muutos voimakkaan kurssilaskun myötä.

Itse yhtiö on minusta loistava. Koneeseen aikoihin kuulunut yritys on globaali markkinajohtaja teollisuuden tarvitsemissa nostureissa. Markkinaosuus on noin 15%. Konecranesilla on myös yli 40 maata kattava huoltoverkosto ja markkinaosuus teollisuuden ulkoistetuissa huollossa ja kunnossapidossa on 20%. Näin makrotaloudellisesti epävarmoina aikoina vahva markkina-asema on erityisen tärkeä sijoituskohdetta valittaessa. Monet pitävät Konecranes varsin syklisenä ja näinhän se on jos katsoo kurssikehitystä. Kun tutustuu tarkemmin yhtiön liiketoimintaan voi sieltä löytää piirteitä, jotka vähentävät konepajoille tuttua suhdanneriippuvuutta.

Ensinnäkin Konecranes myy joka vuosi kymmeniä tuhansia nostureita. Näin ollen myytävien nostureiden keskihinnat pyörivät alle 100 000€:n. Isoille prosessiteollisuuden yhtiöille nosturi-investoinnit eivät ole niitä suurimpia tehtäviä investointeja ja pieniä nostureita tilataan enemmänkin modernisointeina kuin varsinaisina investointeina. Tottakai jos teollisuuden kapasiteetin käyttöasteet romahtavat esim. USA:ssa ja Europpassa kuten kävi finanssikriisissä, vaikuttaa se negatiivisesti myös Konecranesiin. Näin ei kuitenkaan vielä ole käynyt.
Toinen merkittävä seikka joka pienentää yrityksen syklisyyttä on huolto. Yhtiö on panostanut viime vuosina voimakkaasti nostureiden huoltoon ja kunnossapitoon. Huoltovolyymit edustavatkin jo 40%:ia liikevaihdosta (Q2/2011). Esim. lähimmällä kilpailijalla, joka löytyy Helsingin pörssistä eli Cargotecilla, huollon osuus on vain 23% liikevaihdosta (Q2/2011). Lisäksi huolto tekee Konecranesilla erinomaista tulosta oli suhdanne mikä hyvänsä. Yhtiön huoltoverkosto on nostureissa maailman laajin, kun yrityksellä on huoltopisteitä vajaa 600 yli 40 maassa.

Hyvän markkina-aseman ja kattavan huoltoverkon lisäksi Konecranesissa minua miellyttää yrityksen vahva kannattavuus. Yhtiön sijoitetun pääoman tuotto on vaihdellut 20-50%:n välillä riippuen vähän suhdanteesta. Pahimpana lama-aikanakin (2009) Konecranes pystyi saavuttamaan hyvän 24%:n ROI:n. Yhtiön pääoman tuottoluvut ovat olleetkin Helsingin pörssin aatelia. Myös liikevoittolla mitattuna Konecranes on pärjännyt hyvin. Syklien yli katsottuna viiden vuoden keskimääräinen EBIT% (liikevoitto%) on ollut 8,6%. Tämä taso on toimialalla ehdotonta huippua ja pesee helposti kilpailijat, kuten Cargotecin ja saksalaisen Demagin.

Viimeinen ostopäätökseeni vaikuttava tekijä on aina yhtiö sen hetkinen arvostus pörssissä. Konecranes on tullut tämän vuoden huipuistaan alas pahimmillaan yli 40%:ia. Kurssi on viime päivinä toipunut pahimmasta kurimuksesta ja on tänään liikkunut 18-19 €:ssa. Analyytikkojen konsensus ennusteella 2011E, yhtiön P/E luku näyttää olevan nyt 12,5-13,0x. Tämä arvostus ei ole lähes nettovelattomalle ja hyvin kannattavalle yhtiölle mitenkään paha. Analyytikot odottavat ensi vuodelta n. 1,00€ osakekohtaista osinkoa, joka nostaa osinkotuoton yli 5%:in. Itse uskon että paremman tuloksen tänä vuonna tekevä yhtiö nostaa osinkoaan 1,10€:een, joka kohottaisi osinkotuoton jo yli 6%:iin.

Olen ostanut Konecranesin osakkeita salkkuuni elokuun aikana kolmessa erässä:
16,96€ (19.8), 18,14€ (4.8) ja 22,88€ (1.8)

Otan mielelläni vastaan kommentteja ja eriäviä mielipiteitä! :)

Kommentteja tuloksista

2011-03-08T06:32:00.000-08:00

Tilinpäätösrumba alkaa olla ohi ja on aika tarkastella miten yhtiöt ovat pärjänneet vuonna 2010. Tässä kommentit TOP-5 sijoituksista:

1. Exel Composites:
Yllätti jättiosingolla joka oli 0,50€ (0,25€ perusosinko ja 0,25€ juhlaosinko). Kannattavuus on edelleen parantunut ja kassavirta oli erittäin hyvällä tasolla. Yhtiö on näin pystynyt vähentämään velkaantuneisuuttaan merkittävästi kahden viime vuoden aikana. Yhtiö on nyt nettovelaton. Exel suhtautuu tulevaisuuden näkymiin edelleen varsin varovaisesti. Yhtiö toimittaa komposiittiprofiileja kuitenkin monelle eri teollisuuden alalle, mikä on selkeä vahvuus. Exel on toimialallaan myös globaali markkinajohtaja n. 11 % markkinaosuudella.

2. Lassila&Tikanoja:
Kannattavuus on heikentynyt lähinnä johtuen Biowatin tekemistä tappioista. Perusbisnes eli jätehuolto ja kierrätys tekee erinomaista tulosta suhdanteista riippumatta. Yhtiön ohjeistus tälle vuodelle oli pieni pettymys, sillä liikevaihdon ja tuloksen odotetaan pysyvän vuoden 2010 tasolla. Olen lisännyt L&T:tä hieman helmikuussa, koska osinkotuotto on mielestäni hyvä. Osinkotuotto on tällä hetkellä yli neljä prosenttia, mikä on yhtiön omassa osinkohistoriassa varsin korkea taso.

3.Svenska Handelsbanken
Pohjoismaiden kustannustehokkain pankki tekee hurjaa tulosta. Pankin kannattavuus oli jopa Nordeaa parempi, mikä johtuu lähinnä SHB:n korkeista marginaaleista Ruotsissa. Pankin liikevoittoprosentti oli 47 %, kun Nordea ylsi 39 %:iin. Kasvua haetaan aktiivisesti muista pohjoismaista, Iso-Britaniasta ja Aasiasta, jossa SHB on jo suurin pohjoismainen toimija. Osinkoa korotettiin jälleen, mikä kertoo vahvasta taseesta ja vakavaraisuudesta.

4.UPM-Kymmene
Sellu ja energia tekevät tuloksen. Paperi vielä tappiolla, mutta Pesosen mukaan segmentti tekee lopulta tänä vuonna voittoa. Näen Myllykosken yritysoston positiivisena, sillä se vahvistaa jo ennestään UPM:n hyvää asemaa aikakausilehtipaperin markkinoilla. Kapasiteettia tullaan leikkaamaan ja se tulee jatkossa edelleen parantamaan paperin hintoja. Osakkeen arvostustaso on normalisoitunut, mutta tasearvoonsa nähden yhtiö on vielä edullinen (P/B 1,0x).

5.Oriola-KD
Katseet kohdistuivat osinkoon, mikä oli odotuksia huomattavasti parempi. Jaettavaa löytyi, koska yhtiö myi viime vuonna hammashuollon ja terveydenhuollon kauppansa pois. Oriola-KD:n markkina-asema on vahva lääkkeiden tukkukaupassa erityisesti Suomessa ja Ruotsissa. Yhtiö käytännössä jakaa markkinat kahdestaan Tamron kanssa. Apteekkiliiketoiminnassa Oriola-KD hakee kasvua Ruotsista ja Venäjältä. Olen ostanut osakkeita hieman lisää hintaan 3,18€. Osinkotuotto joulukuussa ostetuilla osakkeilla oli mukava 8,8 %.

Käynti Lassila & Tikanojalla

2010-12-17T07:27:00.000-08:00

Oli ilo päästä tutustumaan Lassila & Tikanojan toimintaan yhdessä Helsingin osakesäästäjien kanssa eilen torstaina 17.12. Illan isäntä toimi itse toimitusjohtaja Jari Sarjo, joka piti n. kahden tunnin mielenkiintoisen esityksen yhtiön tämän hetkisestä tilanteesta.

L&T on ollut jo pitkään salkkuni suurin sijoitus, joten on aiheellista tuoda firmaa esiin myös täällä blogissani. Olen ostellut L&T:n osakkeita vuodesta 2006 lähtien ja osakkeiden keskihinta salkussani on nyt 15,32€. Tämä tarkoittaa tämän päivän kurssilla (14,55€), että olen sijoituksessa n. 5 % tappiolla. Tosin olen saanut neljät osingot (0,55€/osake), joten kokonaisuutena sijoitukseni on tuottanut hieman voittoa.

L&T on palveluyhtiö, joka on jakanut liiketoimintansa neljään eri segmenttiin. Toimialat ovat Ympäristöpalvelut, Siivous- ja käyttäjäpalvelut, Kiinteistönhoito ja Uusiutuvat energialähteet. Liiketoimintojen luonne on kaikissa hieman erilainen, joten ne on syytä käydä yksitellen läpi.

Ympäristöpalvelut -"Toisten ongelma(=jäte) on L&T:n raaka-aine" -Jari Sarjo

Yhtiön suurin ja kannattavin toimiala on ympäristöpalvelut, joka sisältää pääpiirteissään jätehuollon, kierrätyspalvelut, teollisuuden puhtaanapidon ja L&T Recoil yhteistyöyrityksen. Pääliiketoimintana on kerätä jätteet, kuljettaa ne kierrätyslaitoksille ja prosessoida ne uusioraaka-aineiksi. Suurimmat asiakkaat ovat kauppa, rakentaminen ja teollisuus. L&T on alalla markkinajohtaja Suomessa hulppealla 30 % osuudella markkinoista. Suurin kilpailija yhtiölle on SITA, joka on osa kansainvälistä SUEZ konsernia. Latviassa yhtiö on lähes monopoli asemassa, sillä markkinaosuus kurkottelee jo 50 %:ia. Venäjällä yhtiö on vielä pieni toimija, mutta Moskovan alueella L&T käsittelee jo 300 000 ihmisen jätteet. Sarjon mukaan Venäjällä strategia on kasvaa kaupunki kerrallaan orgaanisesti. Tänä syksynä yhtiö avasi uuden kierrätyslaitoksen Dubnassa ja sen voidaan odottaa parantavan toiminnan kannattavuutta. Yhtiöhän ei raportoi maakohtaisia liikevoittoja, mutta Sarjon mukaan sekä Venäjän että Latvian toiminnat ovat tuottaneet positiivista tulosta viime vuodet.
Ympäristöpalveluiden kannattavuus on viimeiset vuodet ollut erittäin vahva, vai mitä sanotte seuraavasta:
Liikevoittoprosentti 2005-2010:
2005: 13,6 %
2006: 16,0 %
2007: 12,5 %
2008: 10,8 %
2009: 11,3 %
2010(1-9): 11,8 %
Roskasta rahaa, joku voisi sanoa. Kannattavuuden selkärankana voidaan kuitenkin pitää 23 kierrätyslaitosta Suomessa, joissa jäte prosessoidaan uusiksi raaka-aineiksi ja kierrätyspolttoaineiksi pääosin teollisuudelle.

Siivous- ja käyttäjäpalvelut - Yksinkertainen ja henkilövaltainen business

Toimialan palveluihin kuuluvat päivittäinen siivous, siivouksen lisäpalvelut (esim.ikkunanpesut) ja käyttäjäpalvelut vastaanottopalveluista aina postitukseen. L&T on alalla toiseksi suurin Suomessa (markkinaosuus 13-14%), markkinajohtaja Latviassa ja kasvava toimija Ruotsissa. Venäjältä yhtiö myi syksyllä siivousliiketoimintansa pois, koska alalla esiintyi Sarjon mukaan liikaa korruptiota. Liiketoiminta perustuu pitkäaikaisiin palvelusopimuksiin (n.2-3 vuotta), joten se on varsin hyvin ennustettavaa. L&T:n kannattavuus on toimialan huippua. Tänä vuonna L&T on tehntyt 7,2 % liikevoittoa (1-9/2010). Viime vuonna samaan aikaan yhtiö pääsi jopa 8 %:iin. Aikaisemmilta vuosilta tietoja kannattavuudesta ei ole saatavilla, koska yhtiö aloitti vasta tänä vuonna raportoimaan siivouksen ja käyttäjäpalvelut omana segmenttinään. Yleisesti siivouksessa voidaan sanoa jo 5 %:in kannattavuustason olevan erittäin hyvää tasoa. Suurin osa toimijoista tekeekin alalla vain n.2-3 %:in liikevoittoa. L&T:n vahva kannattavuus perustuu Sarjon mukaan tehokkaaseen tuotannonohjausjärjestelmään, hyvään johtamiseen (naiset pomoina), sairaspoissaolojen vähentymiseen sekä pienempiin eläkemaksuihin, jotka johtuvat työntekijöiden myöhäisemmästä eläkkeelle siirtymisestä verrattuna kilpailijoihin.

Kiinteistön hoito -Helsingin lumet sataa suoraan L&T:n laariin

Yhtiö hoitaa kiinteistöjen ja teollisuuslaitosten teknisten laitteiden huollot, ulkoalueiden kunnossapitotyöt ja tekee vahinkosaneerauksia. Talvella yhtiö myös pudottelee lumia kiinteistöjen katoilta. Pääosa liikevaihdosta syntyy tässäkin bisneksessä pitkäaikaisista palvelusopimuksista (2-3 vuotta) ja loput tulee tilaustöistä. Yhtiöllä on kiinteistöjen, teollisuuden ja vakuutusyhtiöiden kanssa yli 4000 sopimusta, joten liikevaihto kertyy varsin pienistä puroista. L&T on toimialalla toiseksi suurin n. 13 %:in markkinaosuudella. Markkinajohtaja on ISS 25 %:n markkinaosuudella. Uutta kasvua yhtiölle tässä bisneksessä mahdollistavat kuntien ulkoistukset. Tällä hetkellä kuntien tukipalveluiden ulkoistamisaste on merkittävästi alhaisempi kuin useimmissa EU-maissa. Kuntien heikon taloustilanteen voisi olettaa jatkossa johtavan yhä lisääntyvään kiinteistöjen hoidon ulkoistuksiin. Kiinteistön hoidossa L&T on tehnyt myös n.7-8 % liikevoittoa viime vuodet.(Myös kiinteistöjen huolto on erotettu tänä vuonna omaksi toimialakseen.)

Uusiutuvat energialähteet -Yhtiön riippakivi selvästi pakkasella

Jos kolme edellistä liiketoimintaa ovat yhtiölle erittäin kannattavia, samaa ei voi sanoa neljännestä tukijalasta eli L&T Biowatista. Biowatti on nyt tuottanut lähes kaksi vuotta putkeen tappiota ja ensi vuosikin näyttää erittäin haasteelliselta. Toiminnan tappiollisuus johtuu fossiilisten polttoaineiden kuten kivihiilen, öljyn ja turpeen suhteellisen alhaisista hinnoista. Energiayhtiölle on edullisempaa käyttää näitä polttoaineita kuin Biowatin tarjoamaa puuta, jonka hinta on tällä hetkellä korkea suhteessa halpoihin fossiilisiin. Lisäksi päästöoikeuksien hinnat ovat alhaalla, joka edelleen tukee fossiilisten polttoaineiden käyttöä.
Itse Biowatin liiketoiminta on sitä, että se kerää metsistä ja metsänomistajilta puuta, kuivattaa, hakettaa ja kuljettaa raaka-aineen energiayhtiölle polttoaineiksi. Bisnes vaikuttaa varsin yksinkertaiselta ja sitä se onkin. On kuitenkin huomattava, että Biowatti on markkinajohtaja Suomessa tällä alalla ja sillä on n. 25 %:in markkinaosuus. Muita suuria toimijoita ovat UPM-Kymmene, Vapo ja Metsäliitto. Tulevaisuus puunpoltolla pitäisi kuitenkin olla ruusuinen. Suomi on sitoutunut lisäämään uusiutuvien energialähteiden käyttöä selvästi. Uusiutuvien osuutta halutaan nostaa nykyisestä 28 %:in tasosta 38 %:iin energiantuotannossa. Tämä 10 %:n lisäys on suunniteltu tulevan suurimmaksi osaksi juuri puun poltosta. Tässä piilee Biowatin mahdollisuus.

Olen lisännyt L&T:tä viimeksi salkkuun kesäkuussa 13,60€ hinnalla. Tällä hetkellä yhtiön paino salkussa on jo 14,8 %. Jos yhtiön kurssi laskee alle 13 euroon, jolloin osinkotuotto olisi yli 4 %, olen valmis jälleen tankkaamaan osakkeita. Tulen kuitenkin pitämään osakkeiden osuuden koko portfoliosta alle 20 %:ssa riskinhallinnallisista syistä.

t:Tomi Lindell

Pörssi-iltojen satoa: Tikkurila kiinnostaa!

2010-12-02T06:02:00.000-08:00

Pörssisäätiön järjestämät sijoitusillat ovat erinomainen tapa tutustua uusiin sijoituskohteisiin. Tänä syksynä Helsingin iltamissa ovat esiintyneet mm. Componenta, Biotie, Talentum, Ahlstrom, Basware, Aspo ja Tikkurila. Näistä yhtiöistä yhtäkään ei minulla ole tällä hetkellä salkussa, mutta viimeiseksi mainittu Tikkurila herätti kiinnostukseni.

Tikkurila on tämän vuoden pörssitulokas, sillä Kemira jakoi keväällä 86 prosenttia Tikkurilan osakkeista Kemiran omistajille osinkoina ja yhtiö listattiin omaksi yhtiökseen Helsingin pörssiin. Vaikka yhtiö on keltanokka pörssisä, Tikkurila on varsin vanha yhtiö sillä se on perustettu jo vuonna 1862. Tikkurilan valmistamat maalit ovat varmasti jokaiselle tuttuja ja niitä käyttävät niin kuluttajat kuin puu- ja metalliteollisuus. Yhtiö on kuitenkin listattu hieman hämäävästi perusteollisuus osakeeksi. Yhtiö on todellisuudessa suuntautunut valmistamaan maaleja nimenomaan kuluttajille. Kuluttajille myytävät ns. kauppa- ja rakennusmaalit tuovat 85 % yhtiön liikevaihdosta, kun teollisuusmaalit edustavat vain 15 %:n osuutta yhtiön myynnistä. Näin ollen voidaan todeta, että yhtiö on enemmän kulutustavarafirma kuin perinteistä bulkkitavaraa tuottava firma.

Tikkurilassa on mielestäni kolme selkeää vahvuutta, miksi se kiinostaa sijoituskohteena.

1) Vahva markkina-asema
Tikkurila on markkinajohtaja kuluttajamaaleissa Suomessa, Ruotsissa, Venäjällä ja Baltian maissa. Suomessa yhtiöllä on jättimäinen 50 %:n markkinaosuus ja Ruotsissa 40%:ia myytävistä maaleista on Tikkurilan tuottamia. Näissä maissa maalimarkkinat ovat ns.varsin kypsät ja kasvu markkinoilla vastaa yleistä talouskehitystä (BKT:n kasvua). Venäjällä yhtiö on myös selkeä markkinajohtaja, 18 %:n osuudella markkinoista. Lähimmät kilpailijat liikkuvat n.6-7 %:in markkinaosuuksissa. Tikkurilalla on Pietarissa neljä maalitehdasta ja tämä valmistusklusteri on noussut jo yhtiön tärkeimmäksi tehdaskokonaisuudeksi. Venäjällä maalimarkkinoiden odotetaan kasvavan tulevaisuudessa n. kaksi kertaa BKT:n kasvua nopeammin eli n. 10 %:ia vuodessa. Tikkurila on myös suurin maaliyhtiö kaikissa Baltian maissa ja yhtiö tavoittelee kasvua yritysostoilla keskisessä Itä-Euroopassa.

2) Tunnetut brändit
Maalibisneksessä brändillä on erittäin suuri vaikutus ostopäätökseen. Kuluttajat ostavat maaleja käyttökokemuksen perusteella ja erityisesti heikkolaatuiset maalit jäävät ihmisten mieliin. Tikkurilan maalien laatu on havaittu erinomaiseksi ja ne ovat nykyään myös yhä ympäristöystävällisempiä (=lue vesiohenteiset maalit). Tikkurila brändi on erittäin vahva ja yhtiön myynnistä noin puolet onkin juuri Tikkurila maalia. Yhtiöllä on kaikkiaan neljä strategista brändiä, jotka ovat Tikkurila (Kaikki markkina-alueet), Alcro (Ruotsi), Teks (Venäjä) ja Vivacolor (Baltia). Lisäksi yhtiöllä on useita paikallisia brändejä, jotka toimivat tietyissä maissa.

3) Vakaa ja erinomainen kannattavuus
Tikkurila on malliesimerkki hyvin kannattavasta ja varsin tasaista tulosta tekevästä yhtiöstä. Viimeisen viiden vuoden (2005-2009) keskimääräinen liikevoittoprosentti on tasan 10%. Kannattavuus syntyy kustannustehokkaista maalitehtaista (mm. Ruotsin tehdas yksi maailman automatisoiduimmista maalitehtaista), johtavasta brändistä (korkeampi hinta -> paremmat katteet) ja hyvästä logistisesta osaamisesta. Vaikka tulostaso on ollut jo korkealla tasolla, Tikkurila on tänä vuonna vielä hieman petrannut kannattavuuttaan kun liikevoitto nousi tammi-syyskuussa 2010 12,9 %:iin. Kannattavuuden parannus johtui pääosin myyntivolyymien noususta.

Nämä kolme tekijää ovat nostaneet Tikkurilan yhdeksi potentiaaliseksi uudeksi osakkeeksi salkkuuni. Valitettavasti osakesijoittamisessa täytyy ottaa huomioon kuitenkin myös hinta mitä osakkeesta haluaa maksaa. Tällä hetkellä tuo hinta Tikkurilan kohdalla on mielestäni varsin korkea. Vai miltä kuulostavat seuraavat tunnusluvut?

Tikkurilan arvostus (1.12.2010, kurssin 15,29€ perusteella)
P/E 2009A: 24,2x
EV/EBIT 2009A: 16,0x
--------------------
P/E 2010E: 18,0x
EV/EBIT 2010E: 13,3x
Osinkotuotto 2011E: 2,6%

Suhteutettuna yhtiön tulostasoon että ennustettuun osinkoon nähden arvostus on mielestäni tällä hetkellä lievästi sanottuna haastava. Näillä hinnoilla en ole valmis lisämään Tikkurilaa salkkuuni. Vaikka yhtiö vaikuttaa laadullisesti erinomaiselta ei siitä kuitenkaan kannata maksaa mitä tahansa. Odotan sijoituksiltani kohtuullista osinkotuottoa, joten olen asettanut tavoitehinnan 3,5 %:n osinkotuottovaatimuksen mukaiseksi. Tämä tarkoittaisi 0,4 € osinkoennusteen mukaan 11,4 €:n osakekurssia, siis 25 %:ia alhaisempaa hintaa kuin yhtiön pörssikurssi tällä hetkellä on. Jään siis odottelemaan Tikkurilan kohdalla mahdollisten alennumyyntien aikaa!

t:Tomi Lindell

Osto: Vestas Wind Systems 199,4 DKK

2010-10-25T07:54:00.000-07:00

Uusiutuvaan energiaan sijoittaminen on viime vuosina ollut muodikasta. Erityisesti tuulivoima -ja aurinkoenergiayhtiöt ovat olleet sijoittajien suosiossa. Eikä ihme, nämä kaksi energiantuotantomuotoa kasvattavat nopeimmin osuuttaan globaaleissa päästöjen vähennystalkoissa. Sektoreilta löytyy mielenkiintoisia yrityksiä, mutta itse olen kiinnittänyt huomioni erityisesti tuuliturbiinivalmistaja Vestas Wind Systemsiin. Vestasin osake ei tänä vuonna ole todellakaan ollut sijoittajien suosiossa. Osake on laskenut 37% vuoden alusta ja on tällä hetkellä 70% vuoden 2008 kurssihuipun alapuolella. Yhtiö on kuitenkin toimialan kaskunäkymiin ja tämän hetkiseen arvostukseen nähden mielestäni mielenkiintoinen ostokohde.

Tällä hetkellä tuulivoima kattaa vain 2 % globaalista energiantuotannosta. Öljy, maakaasu ja kivihiili edustavat edelleen yli 70 % kaikesta tuotannosta maan päällä.
Uusiutuvat energiamuodot tulevat kuitenkin kasvattamaan osuuttaan ja tuulivoima on niistä kilpailukykyisin. The Global Wind Energy Outlook arvioi, että tuulivoiman osuus tulee kasvamaan 2 %:ta n. 12 %:iin vuoteen 2020 mennessä. Itse tanskalainen Vestas on hieman vaatimattomampi arvioisaan ja ennustaa että 10 % energiasta on tuotettu tuulimyllyillä vuonna 2020. Tämäkin ennuste vaatii n. miljoonan megawatin investointeja, joka tarkoittaisi n. 13 % vuosittaista markkinakasvua alalle vuosille 2010-2020 (Vestasin arvio).

Maailman kolme suurinta tuulivoimamarkkinaa ovat Kiina, USA ja Saksa. Kiina ohitti vuonna 2009 USA:n maailman suurimpana markkinana. Kasvu Kiinassa tulee olemaan jatkossakin nopeaa, koska maa pyrkii vähentämään kasvihuonekaasupäästöjä 40 % seuraavan 11 vuoden aikana. Tosin on huomattava, että Kiina on varsin suljettu markkina sillä kiinalaiset valmistajat tuottavat vuosittain n. 80 % Kiinan tarvitsemasta kapasiteetista. Vestas on kuitenkin hyvin asemoinut itsensä Kiinassa, sillä yhtiöllä on siellä omaa valmistusta ja yhtiö toimitti maassa 12 % kaikista tuulivoimatoimituksistaan vuonna 2009. Vain USA ja Espanja olivat Vestakselle suurempia markkinoita. USA:ssa ja Euroopassa vuosi 2010 tulee olemaan tuulivoimamarkkinoilla heikko. Toimialan jälkisyklisyys, laskenut sähkönhinta ja uusiutuvien energialähteiden heikko kysyntä ovat syynä negatiiviseen markkinakehitykseen. On kuitenkin huomioitava, että esim. USA on tulevaisuutta ajatallen erittäin mielenkiintoinen markkina, koska siellä tuulivoiman osuus on vasta 1 % koko maan energiantuotannosta. USA:ssa tuulivoimasta päätöksiä tehdään osavaltioittain. Eniten tuulivoimaloita on tällä hetkellä Iowan, South Dakotan, North Dakotan ja Minnesotan osavaltioissa, joissa energiamuodon osuus ylittää jo yli 10 % koko osavaltioiden energiantuotannosta.

Mielestäni Vestaksen arvostus on tällä hetkellä varsin maltillinen. P/B-luku on 1,7x, kun yhtiön pitkän ajan keskiarvo on ollut 4x tasearvo. Vestaksen tase on varsin vahva, sillä yhtiön omavaraisuusaste on 47 % ja liikearvoa taseessa on vain n. 5 % taseen loppusummasta. (Pääosa liikearvosta on syntynyt NEC Migon A/S yrityskaupassa 2004)
Tulosperusteinen arvostus ei myöskään ole haastava, sillä viime vuoden
tulokseen nähden P/E on 9x ja ensi vuoden ennusteella 16x. On kuitenkin huomioitava, että tästä vuodesta on tulossa heikko, sillä yhtiö arvioi että liikevaihto on vain n. 6 miljardia euroa ja liikevoittoprosentti 5-6 %. Se tarkoittaa tälle vuodelle arvostusta P/E 27x. Tämä vuosi menee pilalle pääosin johtuen suurista toimitusviivästyksistä (USA, Espanja ja Saksa), jotka siirtävät liikevaihtoa ja tulosta vuodelle 2011.
Arvostusluvut eivät ole kuitenkaan mielestäni mitenkään kohtuuttomat globaalille markkinajohtajalle, jonka markkinaosuus tuulimyllyjen tuotannossa on 25 %. (Huom! Kaikista asennetuista tuulivoimaloista Vestaksen osuus on maailmassa 12,5 %.)

Lisää mielenkiintoa Vestasin osakkeeseen luovat yhtiön kovat strategiset tavoitetasot. Yhtiöllä on ns. 15-15-15 strategiaohjelma, jonka mukaan liikevaihdon tulisi olla 15 miljardia euroa vuonna 2015 ja liikevoiton 15 %. Tavoitteet kuulostavat kovilta, mutta on muistettava että yhtiöllä on myös näyttöä liiketoiminnan nopeasta kasvattamisesta. Yhtiö nimittäin tuplasi liikevaihtonsa ja nosti liikevoittoprosentin -3%:sta 13 %:iin viidessä vuodessa (2005-2009). Nyt viisivuotisohjelman tavoitteena on 2,5x kertaistaa liikevaihto, joten yhtiö on hieman nostanut rimaa.

Olen ostanut Vestaksen osakkeita 20.10 hintaan 199,4 DKK. Otin ajoituksen suhteen pienen riskin, sillä Vestas julkaisee huomenna 26.10 Q3 osarin. Siinä mielenkiinto kohdistuu erityisesti Vestaksen näkymiin vuodelle 2011.

ps.Lisää tietoa Vestaksen osakkeesta löytyy esim.
Olli Turusen blogista: http://talousguru.blogit.kauppalehti.fi/blog/15432

Nokian pohjaongintaa

2010-06-23T04:33:00.000-07:00

Nokian osake on pudonnut tulosvaroituksen myötä historiallisen alas.
Onko nyt aika tankata osaketta vai laittaa viimeisetkin Noksut myyntiin?

Jos yhtiön arvostusta suhteuttaa tärkeimpiin tunnuslukuihin,
ei osaketta voi kutsua kalliiksi.Tämän vuoden tulosennusteella
P/E (2010E) näyttäisi olevan 12,7x, osinkotuotto 5,6 % ja P/S 0,65x.
Nämä tunnusluvut on laskettu 7,09 kurssilla. Erityisesti osinkotuotto
on houkuttelevalla tasolla, kun muistaa että yhtiöllä on 5
miljardin nettokassa*. Voidaan siis olettaa, että yhtiö pitää osinkonsa
ensi vuonna 0,40€:ssa erittäin erittäin vahvan taseen ansiosta.

Vaikka yhtiön marginaalit ovat tänä vuonna paineessa, on pitkän aikavälin potentiaali osakkeessa mielestäni hyvä. Jos tarkastellaan Nokian myyntiä huomataan, että siitä yli 60 % syntyy ns. kehittyviltä markkinoilta (sis. Kiina, Muu Aasia, Etelä-Amerikka, Afrikka ja Lähi-Itä). Kenellä toisella suomalaisella pörssiyhtiöllä on näin vahva paino liiketoiminnassa nopeasti kasvavilla kehittyvillä markkinoilla?
Voidaan tietenkin todeta, että Nokia myy näissä maissa halpapuhelimia (40-50€/kpl) alhaisella katteella. Okei, näin onkin tällä hetkellä mutta kun mennään 5-10 vuotta eteenpäin kiinalaiset ja intialaiset alkavat kohonneen ostovoiman ansiosta ostella myös älypuhelimia, jolloin yhtiön kannattavuus taas nousee. On myös muistettava, että esim. Kiinassa ja Intiassa Nokia on vielä selvempi markkinajohtaja kuin ns. kehittyneissä maissa.

Mielenkiintoista on myös verrata Nokian osaketta kaikkien hehkuttamaan Appleen. Applen markkina-arvo on tällä hetkellä huima n. 200 miljardia euroa eli 7,5x Nokian arvo (26,6 miljardia €). Vielä vuosi sitten Apple oli vain noin kaksi kertaa arvokkaampi kuin Nokia! Onko yhtiöiden "hyvyydessä" verrattuna toisiinsa tapahtunut vuodessa näin suuri muutos? -ei mielestäni.
Applen arvon tosin pitääkin olla Nokia korkeampi, koska sen kannattavuus on Nokiaa selvästi parempi. Applen nettotuloksen arvioidaan tänä vuonna nousevan n.10,6 miljardiin euroon, kun se Nokialla jää n. 2,1 miljardiin. Kannattavuudella vertailtuna Apple siis tekee 5,0x parempaa tulosta kuin Nokia. Näin ollen tulokseen tekoon suhteutettuna Appleen sijoittava "maksaa" tällä hetkellä suhteessa Nokiaan 67 miljardia euroa preemiota. Aika reipas arvostusero!
Pitkällä aikavälillä uskon, että Nokia kannattavuus tulee nousemaan tästä vuodesta, mikä tekee siitä silloin mielestäni paremman ostokohteen kuin Apple. Huomatkaa, että Applen P/E arvostus 2010E on tällä hetkellä 18,9x kun se Nokialla on siis vain 12,7x.

Olen ostanut viime torstaina Nokia hintaan 7,09€, yhtiö muodostaa vajaan 6 %:n osuuden salkustani.

*nettokassa=likvidit varat-korolliset velat

t:Tomi Lindell

Markkinoiden ajoittaminen -laji johon sortuu helposti

2009-08-28T02:04:00.001-07:00

Markkinoiden oikea ajoittaminen on osakemarkkinoiden "täydellisyyden tavoittelun olotila", josta jokainen sijoittaja haaveilee. Vai kuulostaako toteamukset tutuilta, kuten:

"en osta vielä, tuleehan osakkeet vielä ainakin 10 % alaspäin ja ostan siiten pohjilta" tai
"tämä 30 % nousu pohjilta ei ole kestävällä pohjalla, kyllä kesällä tulee kova korjausliike alaspäin"

- Tämän jälkimmäinen on omaa ajatteluani tänä kesänä. Ennen kesälomille lähtöä kesäkuussa odotin, että kesällä osakkeet tulevat tekemään ns. "bull market rally dipin" eli kurssit laskisivat n. 10-15 %. En siis ostanut mitään, koska vastaavanlaisia korjausliikkeita oli ollut esim. IT-kuplassa, öljykriisin aikaan ja 30-luvun jenkkilamassa. Lähdin tyytyväisenä lomille jättämättä yhtään toimeksiantoa sisään. Ajatuksissani pyöri: "Loman jälkeen poimin taas laatuyhtiöitä halvalla salkkuun"

Okei, lomani loppui heinäkuun lopulla ja huomasin että eihän mitään korjausliikkettä ollut tullut.
Sormet kuitenkin "syyhysivät" jo ostamaan osakkeita, joten kaikesta huolimatta ostin kahden yhtiön osakkeita välittämättä huonosta ajoituksestani.
Nyt on menty yli kuukausi tuosta eteenpäin ja vieläkään ei ole minkäänlaista dippiä nähty.

Onko korjausliike siis nyt entistä lähempänä?
-Kukaan ei tiedä tähän vastausta ja Onko kysymyksellä itse asiassa edes kovin suurta merkitystä?

EI, koska useiden akateemisten tutkimusten mukaan sijoittaja, joka sijoittaa rahansa osakemarkkinoille säännöllisesti (ja hyvin hajautetusti) voittaa sijoittajan, joka tekee useita kauppoja vu0dessa pyrkien aina ajoittamaan ostojansa markkinatilanteen mukaan.

Itselleni markkinaspekulointi oli taas hyvä muistutus siitä, että pitää vain luottaa omaan sijoitusstrategiaan ja ostaa laadukkaita yhtiöitä säännöllisesti oli markkinatilanne mikä tahansa.

Pörssihermoilu tarjoaa ostotilaisuuksia

2007-08-17T09:39:00.000-07:00

Osakekurssit ovat laskeneet voimakkaasti ympäri maailmaa USA:n luottokriisin seurauksena.
Pitkäjänteiselle sijoittajalle tämä avaa houkuttelevia ostotilaisuuksia, kun usean hyvän yhtiön arvostustaso on laskenut aivan perusteettomasti alhaiselle tasolle. Fakta on että yritysten tuloskunto on edelleen huippuluokkaa ja taseet on vahvassa kunnossa. On myös huomoitava, että ensi keväänä useat yhtiöt jakavat taas ennätysosingot omistajilleen, koska pörssiyhtiöiden investoinnit ovat pysyneet edelleen alhaisella tasolla ja samalla omavaraisuusasteet ovat nousseet. Osakevalinnat kannattaa kuitenkin harkita rauhassa, sillä välttäisin tässä suhdannetilanteessa esim. konepaja, rakennusteollisuus ja rahoitusalan (pl. pohjoismaat) osakkeisiin sijoittamista.

Itse olen lisännyt (10.8) Handelsbankenia salkkuuni, nyt hintaan 185,50 kr eli n. 5 % edullisemmalla kuin ostin heinäkuussa. Pankin P/E on kuluvan vuoden tulosennusteilla laskenut jo 9,5:een ja osinkotuotto noussut 4,7 %:iin. Tämän sen jälkeen kun yhtiö julkisti 18.7 analyytikoiden odotukset ylittäneen erittäin vahvan 2Q:n osavuosituloksen. Osake on siis edelleen varovaisesti arvostettu ja tämä takaa pitkällä tähtäimellä selvää nousupotentiaalia osakkeelle. Markkinoiden myyntipaine on ulottonut myös SHB:hen, vaikka pankki ei ole mukana liiketoimintansa kautta sub-prime luotoissa. Björn Wahlroos totesi elokuun alussa Sammon osavuosijulkistuksen yhteydessä, että jenkkipankkien luottokriisi ei tule ulottumaan pohjoismaisiin pankkeihin ja miksi emme "Nallea" tässä uskoisi. Onhan hän esim. tänään 17.8 juuri liputtanut Sammon Nordea omistuksen ylittäneen 5 %:ia. (http://www.arvopaperi.fi/article/id=23655/).

Toinen osake minkä painoa olen salkussa lisännyt on Lassila&Tikanoja. Yhtiön osake on ollut alkuvuoden erittäin korkeasti hinnoiteltu, P/E on käynyt jopa 29:ssä. Nyt aivan viimeisen kuukauden aikana (tulosvaroituksen jälkeen) osake on laskenut pahimmillaan n. 25 %. Tämä on mielestäni ollut ylireagointia, sillä johdon mukaan L&T:n liikevaihto kasvaa edelleen 2007 yli 20% ja EPS laskee vain hieman viime vuodesta. Yhtiö on markkinajohtaja valituissa liiketoiminta-alueissa (ympäristöpalvelut, kiinteistöpalvelut sekä teollisuuspalvelut) ja monialayhtiönä osake on luonteeltaan varsin defensiivinen.
L&T:llä on takana pitkä kannattavan kasvun historia (ROI 5v. k.a 19,3%) ja tulevaisuuden näkymät ovat itälaajentumisen myötä mielenkiintoiset.
Olen ostanut osakkeita to 16.8 hintaan 20,24€.

Seuraavassa blogissa kommentoin uutta tulokasta salkkuuni eli amerikkalaista lääkeyhtiötä Johnson&Johnson:ia.

Päivitetty: Handelsbankenia ostettu 195,00 kr

2007-07-15T04:27:00.000-07:00

Olen kesäkuussa lisännyt salkkuuni Handelsbankenin osakkeita.
Pankin erittäin alhainen arvostus suhteessa kilpailijoihin ja erinomainen kannattavuushistoria olivat tärkeimmät syyt ostopäätökseen.

Viimeiset 34 vuotta on Handelsbankenin oman pääoman tuotto (ROE) ollut parempi kuin ruotsalaiskilpailijoilla keskimäärin.

Tähän on oikeastaan ollut kolme syytä:

1) Parempi kustannustehokkuus, joka syntyy pienten paikalliskonttorien ja hallinnassa pysyvien henkilöstökustannuksien kautta.

Jos esim. verrataan SHB:ta ja pohjoismaiden suurinta pankkia Nordeaa voidaan huomata, että SHB on taseella mitattuna noin puolet Nordean koosta. Nordeassa on kuitenkin kolme kertaa enemmän työntekijöitä kuin Handelsbankenissa (30000 vs. 10000). Tämä johtaa siihen, että C/I (kulut suhteessa tuottoihin) oli Nordealla -06 52%, kun SHB:lla se on -06 42%. Tämä siis tarkoittaa käytännössä sitä että jokaisen tienatun tuhateurosen Handelsbanken tekee satasen edullisemmin kuin Nordea. Osakkkeenomistajan kannalta tämä on enemmän kuin mannaa.

2) Pohjoismaiden tyytyväisimmät pankkiasikkaat ovat olleet 90-luvun alusta lähtien Handelsbankenilla. Niin on ollut sekä kuluttaja -että yrityspuolella. Tämä johtuu varsin yksinkertaisista syistä. Esimerkiksi kaikilla paikalliskonttorien asiakkailla on heille nimetyt omat heistä vastaavat pankkineuvojansa. Niinpä kun Herra ja Rouva Möttönen asioivat pankissa heitä palvelee aina sama pankkineuvoja, joka tuntee hyvin heidän elämäntilanteessa ja osaa palvella heitä hyvin henkilökohtaisesti. Toinen merkittävä syy on ollut se, että Handelsbanken ei tarjoa pankkipalveluita "tuotekärjillä" suurilla mainoskampanjoilla vaan asiakkaiden tarpeet ohjaavat ratkaisujen rakentamista asiakkaille.

3) Handelsbanken luottotappiot ovat aina pysyneet hyvin kurissa. Pankkikriisi 90-luvulla, joka näkyy myös yllä olevassa kannattavuuskehityksessä hurjana pudotuksena on tästä mainio esimerkki. Handelsbanken oli lamavuosina Ruotsissa ainoa pankki, joka ei tarvinnut valtion pankkitukea noustakseen takaisin jaloilleen. Tämä johtui siitä, että pankki oli ja on edelleen erittäin tarkka luotonantopolitiikastaan ja mahdolliset "default" asiakkaat annettaan suosiolla kilpailijoiden hoitoon. Joskus menneinä vuosina kuultu lausahdus "Pankilla on oikeus valita asiakkaansa" siis tietyllä tapaa kuvaa Handelsbankenin toimintatapaa.

Tässä vielä päivitetty (13.7) taulukko pohjoismaisten pankkien arvostuksista:

P/E Osinkotuotto%
SHB 10,1 4,13 %
Nordea 11,5 4,05 %
Danske Bank 12,3 2,50 %
SEB 14,2 2,66 %
Kautphing 14,4 1,00 %
OKO 15,5 4,96 %

Erittäin harvoin saa ostettua halvalla hyvää, mutta näin on eittämättä Handelsbankenkin tilanteessa.

t.Tomi

Jatkoa Handelsbanken analyysille!

2007-03-20T14:31:00.000-07:00

Niin kuin aiemmin mainitsin, haluan vielä ottaa käsittelyyn Handelsbankenin omistusrakenteen sekä johdon ja kerron myös hieman lisää sijoitusfilosofiastani.

Suosin vahvaa kasvollista omistajuutta sijoituksissani. Tämä luo yhtiölle parempaa ennustettavuutta, tietoa siitä että pääomistaja ei ole heti myymässä osakkeita yhden huonon kvartaalin perusteella. Kasvollisella omistamisella en tarkoita vain perinteisiä teollisuussukuja tai suuria perintöjä hallitsevia säätiöitä/henkilöyrityksiä vaan myös eläkeyhtiöitä. Niillä kun sijoitushorisonttina toimii parhaimmillaan meidän sukupolven eläkkeiden maksaminen eli 40-50v ->. Haluan siis, että ostamaani yhtiötä omistetaan ja johdetaan omien sijoitusperiaatteini mukaisesti eli pitkäjänteisesti.

Svenska Handelsbankenin (jatkossa SHB) suurimmat omistajat ovat Industrivärden (10,5 % ) ja Oktogonen (10,2 %). Industrivärden on holding yhtiö, joka on omistanut SHB:tä jo vuodesta 1944. 1950-luvulla se saavutti merkittävän omistusosuuden pankissa ja nousi myöhemmin myös pääomistajaksi. Industrivärden harjoittaa aktiivista omistajapolitiikkaa, mutta on osoittautunut harvinaisen pitkäjänteiseksi omistajaksi. Industrivärdenillä on merkittäviä omistuksia myös mm.Ericssonissa, Sandvikissa ja Skanskassa.

Toinen suurista omistajista on Handelsbankenin oma henkilöstörahasto Oktogonen. Rahaston kautta myös työntekijät saadaan sitoutettua pankin toimintaan. Osa hallituksen ja johdon omistuksista on lisäksi välillisesti henkilöstörahastossa, joten SHB:ssa kaikki (hallitus, johto, työntekijät) ovat samassa veneessä! SHB:ssa on tapana, että hallituksen ja johdon palkkiot ovat suhteellisen pienet verrattuna muihin pankkeihin ja heitä kannustetaan ennen kaikkea osakepalkkioin.

Kasvollista omistajuutta tuo lisäksi entinen hallituksen puheenjohtaja Aarne Mårtensson, joka omistaa pankista 1,7 miljoonaa osaketta. Toinen suuromistaja on hallituksessa tällä hetkellä oleva Fredrik Lundberg ("Ruotsin Erkki Etola"), jolla on halussaan 1,8 miljoonaa osaketta. Huomionarvoista on, että SHB:n hallituksessa istuvat Lars O. Grönstedt (pj.), Sverker Martin-Löf ja Fredrik Lundberg ovat myös kaikki pääomistaja Industrivärdenin hallituksessa. Näin näillä muutamilla herroilla on varsin paljon valtaa pankissa! Lopuilla hallituksen jäsenillä on yhtä lukuunottamatta kaikilla pankin osakkeita.
Hallituksen osakeomistus on mielestäni erittäin tärkeää, koska hallitus päättää tärkeät pitkän aikavälin strategiset linjaukset, palkkaa toimitusjohtajan ja esittää yhtiökokoukselle osingon määrän vuosittain. Suuret kasvolliset osakkeenomistajat ovat merkittävästi vaikuttaneet siihen, että SHB on kasvattanut osingonjakoaan tasaisesti viime vuosina.

Osinko per osake 2002-2006:

2002 4,75 SEK

2003 5,25 SEK

2004 6,00 SEK

2005 7,00 SEK

2006 8,00 SEK

Haluan vielä korostaa SHB:n harvinaista johtamiskulttuuria. Pankki on tunnettu siitä, että se kasvattaa "omista pojista" johtajia. Toimiva johto on ollut pitkään talossa ja tämä johtuu siitä, että rekrytoinnit SHB:ssa hoidetaan aina ensisijaisesti sisäisesti. Jopa 96 % johdon rekrytoinneista Ruotsissa (2005) hoidettiin pankin sisältä, eikä siis headhuntereita juuri tarvittu. Myös ulkomailla pankin kulttuuri pysyy muuttumattomana, sillä n.90 % johdosta tulee pankin omista palveluksista. Hyvä esimerkki talossa pysymisestä on viime vuonna toimitusjohtajan paikalla aloittanut Pär Boman, hän ollut SHB:ssä jo vuodesta 1991.

Lisään blogiin jatkossa Handelsbankenin koko toimivan johdon ja hallituksen osakeomistukset kunhan saan uuden vuosikertomuksen käsiini.

Pankkisektorilta löytyy helmi!

2007-03-18T07:22:00.000-07:00

Jenkeissä pankkisektorilla on myrskyä ilmassa, mutta näyttää hyvin epätodennäköiseltä että se leviäisi tänne pohjoismaihin. Niinpä onkin syytä katsoa löytyykö pankeista hyviä ostokohteita, kun korjausliikkeen seurauksena arvostustasot ovat tulleet alaspäin.

Tässä vertailu pohjoismaisten pankkien tämänhetkisistä arvostustasoista (16.3 kursseilla):

P/E

Handelsbanken 10,5
Nordea 10,67
Kaupthing Bank 10,81
Swedbank 12,25
Danske Bank 12,82
SEB 13,34

Osinkotuotto%

Nordea 4,41 %
Handelsbanken 4,0 %
Swedbank 3,5 %
Danske Bank 3,17 %
SEB 2,84 %
Kaupthing Bank 1,28 %

Selvästi edullisimmilta vaikuttaa siis Nordea ja Handelsbanken.
Itse olen seurannut Handelsbankenia noin vuoden ja pankki vaikuttaa erittäin mielenkiintoiselta. Viime vuonna kolme ensimmäistä kvartaalia meni alle odotusten, spekulantit myivät ja kurssi laski. Q4 ylitti analyytikkojen ennusteet, mutta osake on silti edelleen jäänyt kurssikehitykseltään jälkeen sekä markkinoista että muista pankeista. Osake on ollut siis varsin tylsä.

Vuosi on lyhyt aika, kun osakesijoittamisessa on kyse marathonista. Niinpä on hyvä tarkastella miten pankki on pärjännyt pitkällä aikavälillä ja miltä tunnusluvut näyttävät.

Perinteinen ruotsalaispankki mainostaa itseään yhtenä Euroopan kustannustehokkaimmista pankeista. Näin onkin kun tarkastellaan tunnuslukua C/I (kulujen suhde tuottoihin), joka pankilla on ollut viime vuosina erinomainen n. 40%. Suomalaispankkien C/I on ollut perinteisesti lähellä 50% ja Keski-Eurooppalaiset pankit taas ovat varsin usein vielä heikompia kustannusten hallinnassa (C/I:t yli 50%). Handelsbankenin omanlaatuinen strategia varsin itsenäisiksi hajautetuista pankkikonttoreista siis toimii!

Kustannusjohtajuus näkyy selvästi Handelsin erinomaisessa kannattavuudessa. Oman pääoman tuotto (ennen veroja) on viimeisen kymmenen vuoden aikana alittanut vain kerran 20%:n tason. Pankki jauhaa siis osakkeenomistajille tasaisen varmasti rahaa. Myös kilpailijansa Handelsbanken on onnistunut lyömään, sillä se on ollut viimeiset 34 vuotta kannattavampi kuin muut ruotsalaiset pankit keskimäärin. Silti tuntuu, että sijoittajat eivät oikein jaksa innostua Handelsbankenista. En keksi muuta syytä kuin, että pankki on ehkä hieman pölyttynyt ja joidenkin mielestäni vanhanaikainen. Itse näen pankin oivana ostokohteena omaan salkkuun, mistä rahoitusalan osake vielä puuttuu.

Tulen jatkossa kertomaan lisää Handelsbankenin johdosta, omistusrakenteesta ja kilpailukyvystä !

Haluan herättää kirjoituksillani keskustelua mielekiintoisista osakkeista, joten teksti on luettavissa myös Kauppalehden ja Arvopaperin keskustelupalstoilla.

t.Tomi

Blogin tarkoitus

2007-03-18T06:36:00.000-07:00

Tervehdys kaikille sijoittamisesta kiinnostuneille!

Tulen tässä blogissa kertomaan oman salkkuni sisältöä sekä mitä yhtiöitä seuraan mahdollisina ostokohteina. En tee paljoakaan kauppaa vaan pyrin ostamaan osakkeita tasaisin väliajoin noin 4-5 kertaa vuodessa. Tässä blogissa et siis tule kuulemaan päiväkaupasta tai muusta spekuloinnista vaan ja ainoastaan tylsästä pitkäjänteisestä buy and hold -strategista. Haluan tutustua sijoituskohteisiin perusteellisesti, joten tulet kuulemaan analysoitua tietoja esim. yhtiöiden laadullisista tekijöistä kuten (johto, omistajat, kilpailukyky...). Otan jokaisella kirjoituskerralla tarkasteluun yhden yhtiön joko salkustani tai ostolistalta, jonka käyn huolellisesti suurennuslasilla läpi.

Kerron jatkossa lisää myös sijoitusfilosofiastani , mutta tässä omat viisi tärkeintä kvantitatiivista kriteeriä yhtiön valinnalle:

1. Kannattavuus (ROI=sijoitetun paääoman tuotto yli 20 %)
2. Kasvu (liikevaihdon kasvu yli BKT:n kasvun, orgaaninen kasvu ennen strategista)
3. Vahva tase (omavaraisuusaste yli 40% ja nettovelkaantumisaste alle 80 %)
4. Jatkuvasti kasvava osinko ja osingonjakosuhde yli 40%
5. WACC alle 9 % (Pääoman keskimääräinen painotettu kustannus, kuvaa myös yhtiön liiketoiminnan riskiä)

Mielestäni pitkäjänteisyys on sijoittajan paras hyve, niinpä pyrin toimimaan markkinoilla
turhia hötkyilemättä kuten kiistattomasti maailman paras osakesijoittaja opettaa:

"My favourite holding period is forever"
-W.Buffet

t.Tomi