Hyvää tavaraa saa nyt halvalla

Heinä-elokuu vuonna 2011 tullaan muistamaan yhdestä kaikkien aikojen kurssilaskuista Helsingin pörssissä. Osakkeet halpenivat erittäin nopeasti keskimäärin noin 25-30 prosenttia kevään huipuista. Luisun mukana saman pesuveden mukana ovat tippuneet niin hyvin kannattavat firmat kuin heikkoa tulosta tekevät yritykset. Kun pörssissä on paniikkinappula pohjassa, niin jyviä ei keretä erottelemaan akanoista vaan kaikkea tavaraa lyödään reippaasti myyntiin. Pahimpina elokuun päivinä lähinnä ulkomaalaiset institutionaaliset sijoittajat dumppasivat urakalla osakkeita pois salkuistaan. Myyntisyyt kuten että Suomi on globaalille sijottajalle "reuna-alue" tai että Helsingin pörssi on yhtiörakenteeltaan syklinen, ovat kaikille pörssiseuraajille tuttuja. Kärsivälliselle ja pitkäjänteiselle osakesäästäjälle kurssiromahdus on avannut loistavan ostotilaisuuden. Monet suomalaiset hyvin johdetut pörssiyhtiöt tekevät hyvää tulosta ja yhtiöiden taseet ovat jopa paremmassa kunnossa kuin ennen finanssikriisiä syksyllä 2008. Erityisesti elokuun markkinamylläkässä lyötiin perusteollisuuden ja konepaja-alan yhtiöiden osakkeita. Näiltä sektoreilta olen valinnut mielestäni tällä hetkellä mielenkiintoisimman osakkeen.


Konecranes
Olen seurannut yhtiötä vuodesta 2007 lähtien, jolloin toimitusjohtaja Pekka Lundmark vieraili Jyväskylässä osakesäästäjien pörssi-illassa. Tulin vakuuttuneeksi silloin erityisesti Lundmarkista ja pidän häntä suoraselkäisenä, esiintymistaitoisena ja yrittäjähenkisenä toimitusjohtajana. Lundmarkilla on takana pitkä ura mm. Koneella sekä Wärtsilässä ja onhan kerennyt johtaa Konecranesiakin jo vuodesta 2005. Olen pitänyt jo jonkun aikaa Konecranesin arvostustasoa haastavana, mutta elokuussa siihen saatiin merkittävä muutos voimakkaan kurssilaskun myötä.

Itse yhtiö on minusta loistava. Koneeseen aikoihin kuulunut yritys on globaali markkinajohtaja teollisuuden tarvitsemissa nostureissa. Markkinaosuus on noin 15%. Konecranesilla on myös yli 40 maata kattava huoltoverkosto ja markkinaosuus teollisuuden ulkoistetuissa huollossa ja kunnossapidossa on 20%. Näin makrotaloudellisesti epävarmoina aikoina vahva markkina-asema on erityisen tärkeä sijoituskohdetta valittaessa. Monet pitävät Konecranes varsin syklisenä ja näinhän se on jos katsoo kurssikehitystä. Kun tutustuu tarkemmin yhtiön liiketoimintaan voi sieltä löytää piirteitä, jotka vähentävät konepajoille tuttua suhdanneriippuvuutta.

Ensinnäkin Konecranes myy joka vuosi kymmeniä tuhansia nostureita. Näin ollen myytävien nostureiden keskihinnat pyörivät alle 100 000€:n. Isoille prosessiteollisuuden yhtiöille nosturi-investoinnit eivät ole niitä suurimpia tehtäviä investointeja ja pieniä nostureita tilataan enemmänkin modernisointeina kuin varsinaisina investointeina. Tottakai jos teollisuuden kapasiteetin käyttöasteet romahtavat esim. USA:ssa ja Europpassa kuten kävi finanssikriisissä, vaikuttaa se negatiivisesti myös Konecranesiin. Näin ei kuitenkaan vielä ole käynyt.
Toinen merkittävä seikka joka pienentää yrityksen syklisyyttä on huolto. Yhtiö on panostanut viime vuosina voimakkaasti nostureiden huoltoon ja kunnossapitoon. Huoltovolyymit edustavatkin jo 40%:ia liikevaihdosta (Q2/2011). Esim. lähimmällä kilpailijalla, joka löytyy Helsingin pörssistä eli Cargotecilla, huollon osuus on vain 23% liikevaihdosta (Q2/2011). Lisäksi huolto tekee Konecranesilla erinomaista tulosta oli suhdanne mikä hyvänsä. Yhtiön huoltoverkosto on nostureissa maailman laajin, kun yrityksellä on huoltopisteitä vajaa 600 yli 40 maassa.

Hyvän markkina-aseman ja kattavan huoltoverkon lisäksi Konecranesissa minua miellyttää yrityksen vahva kannattavuus. Yhtiön sijoitetun pääoman tuotto on vaihdellut 20-50%:n välillä riippuen vähän suhdanteesta. Pahimpana lama-aikanakin (2009) Konecranes pystyi saavuttamaan hyvän 24%:n ROI:n. Yhtiön pääoman tuottoluvut ovat olleetkin Helsingin pörssin aatelia. Myös liikevoittolla mitattuna Konecranes on pärjännyt hyvin. Syklien yli katsottuna viiden vuoden keskimääräinen EBIT% (liikevoitto%) on ollut 8,6%. Tämä taso on toimialalla ehdotonta huippua ja pesee helposti kilpailijat, kuten Cargotecin ja saksalaisen Demagin.

Viimeinen ostopäätökseeni vaikuttava tekijä on aina yhtiö sen hetkinen arvostus pörssissä. Konecranes on tullut tämän vuoden huipuistaan alas pahimmillaan yli 40%:ia. Kurssi on viime päivinä toipunut pahimmasta kurimuksesta ja on tänään liikkunut 18-19 €:ssa. Analyytikkojen konsensus ennusteella 2011E, yhtiön P/E luku näyttää olevan nyt 12,5-13,0x. Tämä arvostus ei ole lähes nettovelattomalle ja hyvin kannattavalle yhtiölle mitenkään paha. Analyytikot odottavat ensi vuodelta n. 1,00€ osakekohtaista osinkoa, joka nostaa osinkotuoton yli 5%:in. Itse uskon että paremman tuloksen tänä vuonna tekevä yhtiö nostaa osinkoaan 1,10€:een, joka kohottaisi osinkotuoton jo yli 6%:iin.

Olen ostanut Konecranesin osakkeita salkkuuni elokuun aikana kolmessa erässä:
16,96€ (19.8), 18,14€ (4.8) ja 22,88€ (1.8)

Otan mielelläni vastaan kommentteja ja eriäviä mielipiteitä! :)