Friday, January 20, 2012

Tikkurilaa tankattu tammikuussa

Esittelin Tikkurilan ensimmäistä kertaa blogissani joulukuussa 2010. Kirjoitin tuolloin, että Tikkurila vaikuttaa mielenkiintoiselta yhtiöltä, mutta arvostustaso on liian korkealla.(http://osakesijoittaminen.blogspot.com/2010/12/porssisaation-jarjestamat-sijoitusillat.html)

Yhtiö ei juuri tuosta ole muuttunut − sen sijaan kurssi on tullut selvästi alas. Tämä on johtunut yleisestä epävarmuudesta eikä niinkään Tikkurilasta. Yhtiöhän on tehnyt jälleen 2011 hyvää tulosta ja kannattavuus tulee jopa paranemaan vuodesta 2010. Tikkurila tekee lähes koko tuloksensa Q2-Q3 kvartaaleilla ja tulos Q3:lta oli erittäin hyvä. Koko vuoden 2011 tulos jo siis ”pulkassa” eikä yhtiöön liity näin ollen tulosvaroitusriskiä.

Tikkurilan markkina-asema on maalimarkkinoilla erittäin vahva. Yhtiö on markkinajohtaja Suomessa, Ruotsissa, Venäjällä ja Baltian maissa. Puolassa Tikkurila on neljänneksi suurin toimija ja muilla kasvavilla Itä-Euroopan markkinoilla yhtiöllä on myös liiketoimintaa. Kannattavuus on viime vuonna ollut paras Venäjän markkinoilla ja erittäin hyvällä tasolla Suomessa ja Ruotsissa. Itä-Euroopassa yhtiö tekee vielä varsin vaatimatonta tulosta. Hyvän kannattavuuden taustalla on Tikkurilan kyky siirtää kasvaneet kustannukset myyntihintoihin. Tämä on vahvan yhtiön merkki. Kustannuspaine tulee selvästi helpottamaan tänä vuonna, mikä tietää hyvää myös tämän vuoden tuloksen kannalta.

Kurssilaskun myötä Tikkurilan arvostus on tullut alaspäin. Seuraavassa yhtiön arvostuskertoimet joulukuulta 2010 ja tämän vuoden tammikuulta:

Joulukuussa 2010 Tikkurilan arvostuskertoimet näyttivät tältä:
P/E 2010E: 18,0x
EV/EBIT 2010E: 13,3x
Osinkotuotto 2010E: 2,6%


Tammikuussa 2012 Tikkurilan arvostus on alhaisempi:
P/E 2011E: 14,9x
EV/EBIT 2011E: 10,5x
Osinkotuotto 2011E: 5,4%

Osaketta ei löydä edelleenkään alelaarista, mutta ainakin se on selvästi huokeampi kuin edellisessä tarkastelussa. Asetin silloin ostorajakseni osakkeelle 3,5 %:n osinkotuottovaatimuksen. Tammikuun ensimmäisenä pörssipäivänä Tikkurila noteerattiin kurssissa 12,98 €. Tälle keväälle osinkoennuste on 0,70 € ja se tarjoaa noin 5,4 % osinkotuoton.

Tikkurilan osakkeeseen lisää mielenkiintoa se, että yhtiö on potentiaalinen yritysostokohde. Jo viime syksynä spekuloitiin, että norjalainen monialayhtiö Orkla olisi kiinnostunut yhtiöstä. Orkla omistaa tällä hetkellä hieman yli 6 % Tikkurilan osakkeista. Orkla liputti viimeisimmistä osakekaupoista viime elokuussa. Halvalla Tikkurila ei ainakaan norjalaisomistukseen siirry. Siitä pitää huolen yhtiön kasvollinen omistajuus. Paasikivien suvun sijoitusyhtiö Oras Invest omistaa 18 % osakkeista ja hallituksessa nuijaa heiluttaa hallituksen puheenjohtaja Jari Paasikivi.

Olen ostanut Tikkurilaa salkkuuni 2.1.2012 kurssilla 12,98 €.