Helsingin pörssin painorajoitettu indeksi OMXH Capped on tällä viikolla liikkunut lähellä vuoden pohjia. Osakekurssit ovat painuneet taantumahintoihin Euroalueen velkakriisin paineessa. Vaikka talouden näkymät ovat juuri nyt varsin synkät, avaa alhaiseksi uponnut kurssitaso pitkäjänteiselle sijoittajille loistavia ostomahdollisuuksia. Olen tällä viikolla ostanut salkkuuni kahta uutta yhtiötä. Molempia yrityksiä yhdistää erityisesti hyvä tuloksenteko ja matala arvostus.
Nokian Renkaat
Olen seuraillut viimeiset 3-4 vuotta Nokian Renkaiden kehitystä ja Venäjän valloitusta. Olen pitänyt osaketta arvostusmielessä aina varsin kalliin puoleisena. Toisaalta yhtiön loistava kannattavuus on pitänyt mielenkiintoa osakkeeseen yllä. Nyt osakkeen kurssi on rymistellyt alas vuoden huipuista vajaa 40%:ia. Tämä on varsin merkittävä lasku ottaen huomioon, että yhtiö tulee tekemään tänä vuonna merkittävästi paremman tuloksen kuin viime vuonna. Nokian Renkaiden kannattavuus on ollut tänä vuonna loistava. Yritys teki 27%:n EBIT-marginaalin kaudella 1-9/2011. Samaan aikaan sen kilpailijat kuten Michelin, Continental ja Bridgestone yltävät 9-10% EBIT prosenteihin. Nokian Renkaiden parempi kannattavuus suhteessa kilpailijoihin johtuu pitkälti yhtiön Venäjän tehtaasta. Suomalaisyhtiö on edelleen ainoa kansainvälinen rengasyhtiö, jolla on huipputehokas tuotantolaitos Venäjällä. Tehtaan hyvä kustannuskilpailukyky, läheisyys markkinoihin ja renkaiden tuontitullit (20%) antavat selvän kilpailuedun Nokian Renkaille. Yhtiö on aloittanut myös toisen tehtaan rakentamisen nykyisen Vsevolozhskissa sijaitsevan tuotantolaitoksen yhteyteen.
Arvostus
Nokian Renkaat ilmoitti tänään (25.11), että yhtiö säilyttää Q3:lla annetun ohjeistuksen. Ohjeistuksen mukaan yhtiön liikevaihto kasvaa ja liikevoitto kasvaa merkittävästi vuoteen 2010 verrattuna. Analyytikoiden EPS-ennusteet tälle vuodelle pyörivät tasolla 2,22€-2,49€. Mediaani EPS-ennuste on 2,41€. Tämän päivän ostohinnalla 21,25€, P/E luku on tälle vuodelle vain 8,8x. Ei paha arvostus erittäin kannattavalle kasvuyhtiölle!
Nokian Renkaat ei ole tullut tunnetuksi kovana osingonmaksajana ja yhtiön osinkopolitiikkana on jakaa ”vain” 35% nettotuloksesta omistajille. Reippaan tuloskasvun myötä on odotettavissa, että yhtiö nostaa osinkoaan ensi keväänä. Analyytikoilla on varsin ristiriitaisia käsityksiä osingosta, koska ennusteet vaihtelevat 0,65€:stä 1,20€:een. Yhtiöllä on erittäin vahva tase, koska omavaraisuusaste on 61% ja gearing on maltillinen 36%. Itse uskon että yhtiö nostaa selvästi osinkoaan viime vuodesta ja jakaa 1,10€:n osingon. Tällä ennusteella osakkeen osinkotuotto on nyt 5,2%. Tämä on varsin hyvä osinkotuotto, jos vertaa sitä yhtiön historiaan jossa osinkotuotto on liikkunut yleensä tasolla 2-3%.
Toisesta ostetusta osakkeesta lisää joulukuussa!
Friday, November 25, 2011
Friday, October 7, 2011
Pitäisikö osta ja pidä strategia hylätä?
Osakemarkkinoiden hermostuneisuus on jatkunut lokakuussa. Volatiliteetti on noussut korkeaksi, kun kurssit sahaavat voimakkaasti ylös ja alas. Samaan aikaan monet sijoitusammattilaiset ovat hylkäämässä niin sanottua osta ja pidä sijoitusstrategiaa. Yhteinen kommentti sijoitusammattilaisilta on että, jos markkina heiluu näin paljon kannattaa pyrkiä ajoittamaan ostot noususuhdanteeseen ja myynnit laskusuhdanteeseen. Ammattilaiset puhuvat myös menetetystä vuosikymmenestä eli periodista 2001-2011, jolloin holdaamalla ei juuri tehnyt rahaa. Sen sijaan hyvällä ajoituksella eli ostamalla pohjilta ja myymällä huipulla, sijoittaja olisi menestynyt paremmin kuin sijoittaja joka osti osakkeita 2001 ja piti niitä hallussaan vielä 2011. Valitettavasti kuten me kaikki osakesijoittajat tiedämme, ajoitus on sijoittajalle ehdottomasti yksi vaikeimmista päätöksistä. Akateemiset tutkimukset ovat osoittaneet, että edes maailman parhaat salkunhoitajat eivät onnistu kovinkaan hyvin ajoituksessaan. Miksi piensijoittaja onnistuisi paremmin?
Kerrantaampa hiukan, mitä tarkoitetaan osta ja pidä strategialla ja miksi se on mielestäni parempi strategia kuin ainainen osakkeiden treidaaminen.
Perinteinen osta ja pidä strategia tarkoittaa, että sijoittaja ostaa yrityksen
osakkeita jonka uskoo pitkällä aikavälillä olevan kilpailukykyinen ja
sitä kautta kannattava. Tällainen sijoittaja ei osta tänään osaketta ja
kahden päivän jälkeen myy sitä sijoittajalle joka sattuu tarjoamaan
siitä hieman korkeamman hinnan. Eihän yrittäjäkään ole koko ajan
kyselemässä tarjouksia omistamastaan yrityksestä. Miksi sijoittajakaan
niin tekisi? Buy and hold sijoittajaa kiinnostaa erityisesti yhtiöiden maksama osinko. Sehän on ainut kassavirta osakkeesta minkä holdari saa, jos osaketta ei ole tarkoituskaan myydä. Tällä hetkellä osinkotuotot ovat erittäin korkealla, joka
tarkoittaa siis kulta-aikoja perinteisille sijoittajille. Taantuman uhatessa osta ja pidä sijottaja lisää osakkeita salkussaan, kun muut sijoittajat ovat
valmiita pääsemään eroon papereistaan lähes mihin hintaan tahansa.
Holdari ei tarkista joka päivä salkun arvoaan vaan pikemminkin lueskelee omistamiensa yritysten vuosikertomuksia ja yrittää oppia lisää osakkeistaan.
Mielestäni Buy and hold sijoittajalla on myös seuraavat edut puolellaan:
1. Sijoittamalla pitkäjänteisesti, vältät turhaa kaupankäyntiä joka aina maksaa ja lihoittaa varmimmin välittäjääsi.
2. Maksat vähemmän veroja, kun omistusaikasi osakkeessa on pitkä. Jos olet omistanut pörssiosaketta 10 vuotta, voit käyttää hankintameno-olettamana 40%:ia. Myyntivoitosta maksama verosi on siis pienempi kun myyt hyvin voitolla olevaa osaketta. Alle 10 vuoden omistettujen osakkeiden hankintameno-olettama on 20% myyntihinnasta.
3. Kun sijoitat hyvää osinkoa maksaviin yhtiöhin, saat vuotuista kassavirtaa osakkeesta. Akateemisten tutkimusten mukaan jopa noin puolet pitkän aikavälin osaketuotoista syntyy juuri osingoista.
Osta ja pidä strategiaa noudattavan kannattaa muistaa markkinamyllerryksissä Warren Buffetin ajaton sijoitusvinkki: "Jos omistat hyvää yhtiötä, jonka uskot tuottavan tulevaisuudessa, pidä omistuksesi kaikesta huolimatta"
Kerrantaampa hiukan, mitä tarkoitetaan osta ja pidä strategialla ja miksi se on mielestäni parempi strategia kuin ainainen osakkeiden treidaaminen.
Perinteinen osta ja pidä strategia tarkoittaa, että sijoittaja ostaa yrityksen
osakkeita jonka uskoo pitkällä aikavälillä olevan kilpailukykyinen ja
sitä kautta kannattava. Tällainen sijoittaja ei osta tänään osaketta ja
kahden päivän jälkeen myy sitä sijoittajalle joka sattuu tarjoamaan
siitä hieman korkeamman hinnan. Eihän yrittäjäkään ole koko ajan
kyselemässä tarjouksia omistamastaan yrityksestä. Miksi sijoittajakaan
niin tekisi? Buy and hold sijoittajaa kiinnostaa erityisesti yhtiöiden maksama osinko. Sehän on ainut kassavirta osakkeesta minkä holdari saa, jos osaketta ei ole tarkoituskaan myydä. Tällä hetkellä osinkotuotot ovat erittäin korkealla, joka
tarkoittaa siis kulta-aikoja perinteisille sijoittajille. Taantuman uhatessa osta ja pidä sijottaja lisää osakkeita salkussaan, kun muut sijoittajat ovat
valmiita pääsemään eroon papereistaan lähes mihin hintaan tahansa.
Holdari ei tarkista joka päivä salkun arvoaan vaan pikemminkin lueskelee omistamiensa yritysten vuosikertomuksia ja yrittää oppia lisää osakkeistaan.
Mielestäni Buy and hold sijoittajalla on myös seuraavat edut puolellaan:
1. Sijoittamalla pitkäjänteisesti, vältät turhaa kaupankäyntiä joka aina maksaa ja lihoittaa varmimmin välittäjääsi.
2. Maksat vähemmän veroja, kun omistusaikasi osakkeessa on pitkä. Jos olet omistanut pörssiosaketta 10 vuotta, voit käyttää hankintameno-olettamana 40%:ia. Myyntivoitosta maksama verosi on siis pienempi kun myyt hyvin voitolla olevaa osaketta. Alle 10 vuoden omistettujen osakkeiden hankintameno-olettama on 20% myyntihinnasta.
3. Kun sijoitat hyvää osinkoa maksaviin yhtiöhin, saat vuotuista kassavirtaa osakkeesta. Akateemisten tutkimusten mukaan jopa noin puolet pitkän aikavälin osaketuotoista syntyy juuri osingoista.
Osta ja pidä strategiaa noudattavan kannattaa muistaa markkinamyllerryksissä Warren Buffetin ajaton sijoitusvinkki: "Jos omistat hyvää yhtiötä, jonka uskot tuottavan tulevaisuudessa, pidä omistuksesi kaikesta huolimatta"
Wednesday, August 31, 2011
Hyvää tavaraa saa nyt halvalla
Heinä-elokuu vuonna 2011 tullaan muistamaan yhdestä kaikkien aikojen kurssilaskuista Helsingin pörssissä. Osakkeet halpenivat erittäin nopeasti keskimäärin noin 25-30 prosenttia kevään huipuista. Luisun mukana saman pesuveden mukana ovat tippuneet niin hyvin kannattavat firmat kuin heikkoa tulosta tekevät yritykset. Kun pörssissä on paniikkinappula pohjassa, niin jyviä ei keretä erottelemaan akanoista vaan kaikkea tavaraa lyödään reippaasti myyntiin. Pahimpina elokuun päivinä lähinnä ulkomaalaiset institutionaaliset sijoittajat dumppasivat urakalla osakkeita pois salkuistaan. Myyntisyyt kuten että Suomi on globaalille sijottajalle "reuna-alue" tai että Helsingin pörssi on yhtiörakenteeltaan syklinen, ovat kaikille pörssiseuraajille tuttuja. Kärsivälliselle ja pitkäjänteiselle osakesäästäjälle kurssiromahdus on avannut loistavan ostotilaisuuden. Monet suomalaiset hyvin johdetut pörssiyhtiöt tekevät hyvää tulosta ja yhtiöiden taseet ovat jopa paremmassa kunnossa kuin ennen finanssikriisiä syksyllä 2008. Erityisesti elokuun markkinamylläkässä lyötiin perusteollisuuden ja konepaja-alan yhtiöiden osakkeita. Näiltä sektoreilta olen valinnut mielestäni tällä hetkellä mielenkiintoisimman osakkeen.
Konecranes
Olen seurannut yhtiötä vuodesta 2007 lähtien, jolloin toimitusjohtaja Pekka Lundmark vieraili Jyväskylässä osakesäästäjien pörssi-illassa. Tulin vakuuttuneeksi silloin erityisesti Lundmarkista ja pidän häntä suoraselkäisenä, esiintymistaitoisena ja yrittäjähenkisenä toimitusjohtajana. Lundmarkilla on takana pitkä ura mm. Koneella sekä Wärtsilässä ja onhan kerennyt johtaa Konecranesiakin jo vuodesta 2005. Olen pitänyt jo jonkun aikaa Konecranesin arvostustasoa haastavana, mutta elokuussa siihen saatiin merkittävä muutos voimakkaan kurssilaskun myötä.
Itse yhtiö on minusta loistava. Koneeseen aikoihin kuulunut yritys on globaali markkinajohtaja teollisuuden tarvitsemissa nostureissa. Markkinaosuus on noin 15%. Konecranesilla on myös yli 40 maata kattava huoltoverkosto ja markkinaosuus teollisuuden ulkoistetuissa huollossa ja kunnossapidossa on 20%. Näin makrotaloudellisesti epävarmoina aikoina vahva markkina-asema on erityisen tärkeä sijoituskohdetta valittaessa. Monet pitävät Konecranes varsin syklisenä ja näinhän se on jos katsoo kurssikehitystä. Kun tutustuu tarkemmin yhtiön liiketoimintaan voi sieltä löytää piirteitä, jotka vähentävät konepajoille tuttua suhdanneriippuvuutta.
Ensinnäkin Konecranes myy joka vuosi kymmeniä tuhansia nostureita. Näin ollen myytävien nostureiden keskihinnat pyörivät alle 100 000€:n. Isoille prosessiteollisuuden yhtiöille nosturi-investoinnit eivät ole niitä suurimpia tehtäviä investointeja ja pieniä nostureita tilataan enemmänkin modernisointeina kuin varsinaisina investointeina. Tottakai jos teollisuuden kapasiteetin käyttöasteet romahtavat esim. USA:ssa ja Europpassa kuten kävi finanssikriisissä, vaikuttaa se negatiivisesti myös Konecranesiin. Näin ei kuitenkaan vielä ole käynyt.
Toinen merkittävä seikka joka pienentää yrityksen syklisyyttä on huolto. Yhtiö on panostanut viime vuosina voimakkaasti nostureiden huoltoon ja kunnossapitoon. Huoltovolyymit edustavatkin jo 40%:ia liikevaihdosta (Q2/2011). Esim. lähimmällä kilpailijalla, joka löytyy Helsingin pörssistä eli Cargotecilla, huollon osuus on vain 23% liikevaihdosta (Q2/2011). Lisäksi huolto tekee Konecranesilla erinomaista tulosta oli suhdanne mikä hyvänsä. Yhtiön huoltoverkosto on nostureissa maailman laajin, kun yrityksellä on huoltopisteitä vajaa 600 yli 40 maassa.
Hyvän markkina-aseman ja kattavan huoltoverkon lisäksi Konecranesissa minua miellyttää yrityksen vahva kannattavuus. Yhtiön sijoitetun pääoman tuotto on vaihdellut 20-50%:n välillä riippuen vähän suhdanteesta. Pahimpana lama-aikanakin (2009) Konecranes pystyi saavuttamaan hyvän 24%:n ROI:n. Yhtiön pääoman tuottoluvut ovat olleetkin Helsingin pörssin aatelia. Myös liikevoittolla mitattuna Konecranes on pärjännyt hyvin. Syklien yli katsottuna viiden vuoden keskimääräinen EBIT% (liikevoitto%) on ollut 8,6%. Tämä taso on toimialalla ehdotonta huippua ja pesee helposti kilpailijat, kuten Cargotecin ja saksalaisen Demagin.
Viimeinen ostopäätökseeni vaikuttava tekijä on aina yhtiö sen hetkinen arvostus pörssissä. Konecranes on tullut tämän vuoden huipuistaan alas pahimmillaan yli 40%:ia. Kurssi on viime päivinä toipunut pahimmasta kurimuksesta ja on tänään liikkunut 18-19 €:ssa. Analyytikkojen konsensus ennusteella 2011E, yhtiön P/E luku näyttää olevan nyt 12,5-13,0x. Tämä arvostus ei ole lähes nettovelattomalle ja hyvin kannattavalle yhtiölle mitenkään paha. Analyytikot odottavat ensi vuodelta n. 1,00€ osakekohtaista osinkoa, joka nostaa osinkotuoton yli 5%:in. Itse uskon että paremman tuloksen tänä vuonna tekevä yhtiö nostaa osinkoaan 1,10€:een, joka kohottaisi osinkotuoton jo yli 6%:iin.
Olen ostanut Konecranesin osakkeita salkkuuni elokuun aikana kolmessa erässä:
16,96€ (19.8), 18,14€ (4.8) ja 22,88€ (1.8)
Otan mielelläni vastaan kommentteja ja eriäviä mielipiteitä! :)
Konecranes
Olen seurannut yhtiötä vuodesta 2007 lähtien, jolloin toimitusjohtaja Pekka Lundmark vieraili Jyväskylässä osakesäästäjien pörssi-illassa. Tulin vakuuttuneeksi silloin erityisesti Lundmarkista ja pidän häntä suoraselkäisenä, esiintymistaitoisena ja yrittäjähenkisenä toimitusjohtajana. Lundmarkilla on takana pitkä ura mm. Koneella sekä Wärtsilässä ja onhan kerennyt johtaa Konecranesiakin jo vuodesta 2005. Olen pitänyt jo jonkun aikaa Konecranesin arvostustasoa haastavana, mutta elokuussa siihen saatiin merkittävä muutos voimakkaan kurssilaskun myötä.
Itse yhtiö on minusta loistava. Koneeseen aikoihin kuulunut yritys on globaali markkinajohtaja teollisuuden tarvitsemissa nostureissa. Markkinaosuus on noin 15%. Konecranesilla on myös yli 40 maata kattava huoltoverkosto ja markkinaosuus teollisuuden ulkoistetuissa huollossa ja kunnossapidossa on 20%. Näin makrotaloudellisesti epävarmoina aikoina vahva markkina-asema on erityisen tärkeä sijoituskohdetta valittaessa. Monet pitävät Konecranes varsin syklisenä ja näinhän se on jos katsoo kurssikehitystä. Kun tutustuu tarkemmin yhtiön liiketoimintaan voi sieltä löytää piirteitä, jotka vähentävät konepajoille tuttua suhdanneriippuvuutta.
Ensinnäkin Konecranes myy joka vuosi kymmeniä tuhansia nostureita. Näin ollen myytävien nostureiden keskihinnat pyörivät alle 100 000€:n. Isoille prosessiteollisuuden yhtiöille nosturi-investoinnit eivät ole niitä suurimpia tehtäviä investointeja ja pieniä nostureita tilataan enemmänkin modernisointeina kuin varsinaisina investointeina. Tottakai jos teollisuuden kapasiteetin käyttöasteet romahtavat esim. USA:ssa ja Europpassa kuten kävi finanssikriisissä, vaikuttaa se negatiivisesti myös Konecranesiin. Näin ei kuitenkaan vielä ole käynyt.
Toinen merkittävä seikka joka pienentää yrityksen syklisyyttä on huolto. Yhtiö on panostanut viime vuosina voimakkaasti nostureiden huoltoon ja kunnossapitoon. Huoltovolyymit edustavatkin jo 40%:ia liikevaihdosta (Q2/2011). Esim. lähimmällä kilpailijalla, joka löytyy Helsingin pörssistä eli Cargotecilla, huollon osuus on vain 23% liikevaihdosta (Q2/2011). Lisäksi huolto tekee Konecranesilla erinomaista tulosta oli suhdanne mikä hyvänsä. Yhtiön huoltoverkosto on nostureissa maailman laajin, kun yrityksellä on huoltopisteitä vajaa 600 yli 40 maassa.
Hyvän markkina-aseman ja kattavan huoltoverkon lisäksi Konecranesissa minua miellyttää yrityksen vahva kannattavuus. Yhtiön sijoitetun pääoman tuotto on vaihdellut 20-50%:n välillä riippuen vähän suhdanteesta. Pahimpana lama-aikanakin (2009) Konecranes pystyi saavuttamaan hyvän 24%:n ROI:n. Yhtiön pääoman tuottoluvut ovat olleetkin Helsingin pörssin aatelia. Myös liikevoittolla mitattuna Konecranes on pärjännyt hyvin. Syklien yli katsottuna viiden vuoden keskimääräinen EBIT% (liikevoitto%) on ollut 8,6%. Tämä taso on toimialalla ehdotonta huippua ja pesee helposti kilpailijat, kuten Cargotecin ja saksalaisen Demagin.
Viimeinen ostopäätökseeni vaikuttava tekijä on aina yhtiö sen hetkinen arvostus pörssissä. Konecranes on tullut tämän vuoden huipuistaan alas pahimmillaan yli 40%:ia. Kurssi on viime päivinä toipunut pahimmasta kurimuksesta ja on tänään liikkunut 18-19 €:ssa. Analyytikkojen konsensus ennusteella 2011E, yhtiön P/E luku näyttää olevan nyt 12,5-13,0x. Tämä arvostus ei ole lähes nettovelattomalle ja hyvin kannattavalle yhtiölle mitenkään paha. Analyytikot odottavat ensi vuodelta n. 1,00€ osakekohtaista osinkoa, joka nostaa osinkotuoton yli 5%:in. Itse uskon että paremman tuloksen tänä vuonna tekevä yhtiö nostaa osinkoaan 1,10€:een, joka kohottaisi osinkotuoton jo yli 6%:iin.
Olen ostanut Konecranesin osakkeita salkkuuni elokuun aikana kolmessa erässä:
16,96€ (19.8), 18,14€ (4.8) ja 22,88€ (1.8)
Otan mielelläni vastaan kommentteja ja eriäviä mielipiteitä! :)
Tuesday, March 8, 2011
Kommentteja tuloksista
Tilinpäätösrumba alkaa olla ohi ja on aika tarkastella miten yhtiöt ovat pärjänneet vuonna 2010. Tässä kommentit TOP-5 sijoituksista:
1. Exel Composites:
Yllätti jättiosingolla joka oli 0,50€ (0,25€ perusosinko ja 0,25€ juhlaosinko). Kannattavuus on edelleen parantunut ja kassavirta oli erittäin hyvällä tasolla. Yhtiö on näin pystynyt vähentämään velkaantuneisuuttaan merkittävästi kahden viime vuoden aikana. Yhtiö on nyt nettovelaton. Exel suhtautuu tulevaisuuden näkymiin edelleen varsin varovaisesti. Yhtiö toimittaa komposiittiprofiileja kuitenkin monelle eri teollisuuden alalle, mikä on selkeä vahvuus. Exel on toimialallaan myös globaali markkinajohtaja n. 11 % markkinaosuudella.
2. Lassila&Tikanoja:
Kannattavuus on heikentynyt lähinnä johtuen Biowatin tekemistä tappioista. Perusbisnes eli jätehuolto ja kierrätys tekee erinomaista tulosta suhdanteista riippumatta. Yhtiön ohjeistus tälle vuodelle oli pieni pettymys, sillä liikevaihdon ja tuloksen odotetaan pysyvän vuoden 2010 tasolla. Olen lisännyt L&T:tä hieman helmikuussa, koska osinkotuotto on mielestäni hyvä. Osinkotuotto on tällä hetkellä yli neljä prosenttia, mikä on yhtiön omassa osinkohistoriassa varsin korkea taso.
3.Svenska Handelsbanken
Pohjoismaiden kustannustehokkain pankki tekee hurjaa tulosta. Pankin kannattavuus oli jopa Nordeaa parempi, mikä johtuu lähinnä SHB:n korkeista marginaaleista Ruotsissa. Pankin liikevoittoprosentti oli 47 %, kun Nordea ylsi 39 %:iin. Kasvua haetaan aktiivisesti muista pohjoismaista, Iso-Britaniasta ja Aasiasta, jossa SHB on jo suurin pohjoismainen toimija. Osinkoa korotettiin jälleen, mikä kertoo vahvasta taseesta ja vakavaraisuudesta.
4.UPM-Kymmene
Sellu ja energia tekevät tuloksen. Paperi vielä tappiolla, mutta Pesosen mukaan segmentti tekee lopulta tänä vuonna voittoa. Näen Myllykosken yritysoston positiivisena, sillä se vahvistaa jo ennestään UPM:n hyvää asemaa aikakausilehtipaperin markkinoilla. Kapasiteettia tullaan leikkaamaan ja se tulee jatkossa edelleen parantamaan paperin hintoja. Osakkeen arvostustaso on normalisoitunut, mutta tasearvoonsa nähden yhtiö on vielä edullinen (P/B 1,0x).
5.Oriola-KD
Katseet kohdistuivat osinkoon, mikä oli odotuksia huomattavasti parempi. Jaettavaa löytyi, koska yhtiö myi viime vuonna hammashuollon ja terveydenhuollon kauppansa pois. Oriola-KD:n markkina-asema on vahva lääkkeiden tukkukaupassa erityisesti Suomessa ja Ruotsissa. Yhtiö käytännössä jakaa markkinat kahdestaan Tamron kanssa. Apteekkiliiketoiminnassa Oriola-KD hakee kasvua Ruotsista ja Venäjältä. Olen ostanut osakkeita hieman lisää hintaan 3,18€. Osinkotuotto joulukuussa ostetuilla osakkeilla oli mukava 8,8 %.
1. Exel Composites:
Yllätti jättiosingolla joka oli 0,50€ (0,25€ perusosinko ja 0,25€ juhlaosinko). Kannattavuus on edelleen parantunut ja kassavirta oli erittäin hyvällä tasolla. Yhtiö on näin pystynyt vähentämään velkaantuneisuuttaan merkittävästi kahden viime vuoden aikana. Yhtiö on nyt nettovelaton. Exel suhtautuu tulevaisuuden näkymiin edelleen varsin varovaisesti. Yhtiö toimittaa komposiittiprofiileja kuitenkin monelle eri teollisuuden alalle, mikä on selkeä vahvuus. Exel on toimialallaan myös globaali markkinajohtaja n. 11 % markkinaosuudella.
2. Lassila&Tikanoja:
Kannattavuus on heikentynyt lähinnä johtuen Biowatin tekemistä tappioista. Perusbisnes eli jätehuolto ja kierrätys tekee erinomaista tulosta suhdanteista riippumatta. Yhtiön ohjeistus tälle vuodelle oli pieni pettymys, sillä liikevaihdon ja tuloksen odotetaan pysyvän vuoden 2010 tasolla. Olen lisännyt L&T:tä hieman helmikuussa, koska osinkotuotto on mielestäni hyvä. Osinkotuotto on tällä hetkellä yli neljä prosenttia, mikä on yhtiön omassa osinkohistoriassa varsin korkea taso.
3.Svenska Handelsbanken
Pohjoismaiden kustannustehokkain pankki tekee hurjaa tulosta. Pankin kannattavuus oli jopa Nordeaa parempi, mikä johtuu lähinnä SHB:n korkeista marginaaleista Ruotsissa. Pankin liikevoittoprosentti oli 47 %, kun Nordea ylsi 39 %:iin. Kasvua haetaan aktiivisesti muista pohjoismaista, Iso-Britaniasta ja Aasiasta, jossa SHB on jo suurin pohjoismainen toimija. Osinkoa korotettiin jälleen, mikä kertoo vahvasta taseesta ja vakavaraisuudesta.
4.UPM-Kymmene
Sellu ja energia tekevät tuloksen. Paperi vielä tappiolla, mutta Pesosen mukaan segmentti tekee lopulta tänä vuonna voittoa. Näen Myllykosken yritysoston positiivisena, sillä se vahvistaa jo ennestään UPM:n hyvää asemaa aikakausilehtipaperin markkinoilla. Kapasiteettia tullaan leikkaamaan ja se tulee jatkossa edelleen parantamaan paperin hintoja. Osakkeen arvostustaso on normalisoitunut, mutta tasearvoonsa nähden yhtiö on vielä edullinen (P/B 1,0x).
5.Oriola-KD
Katseet kohdistuivat osinkoon, mikä oli odotuksia huomattavasti parempi. Jaettavaa löytyi, koska yhtiö myi viime vuonna hammashuollon ja terveydenhuollon kauppansa pois. Oriola-KD:n markkina-asema on vahva lääkkeiden tukkukaupassa erityisesti Suomessa ja Ruotsissa. Yhtiö käytännössä jakaa markkinat kahdestaan Tamron kanssa. Apteekkiliiketoiminnassa Oriola-KD hakee kasvua Ruotsista ja Venäjältä. Olen ostanut osakkeita hieman lisää hintaan 3,18€. Osinkotuotto joulukuussa ostetuilla osakkeilla oli mukava 8,8 %.
Friday, December 17, 2010
Käynti Lassila & Tikanojalla
Oli ilo päästä tutustumaan Lassila & Tikanojan toimintaan yhdessä Helsingin osakesäästäjien kanssa eilen torstaina 17.12. Illan isäntä toimi itse toimitusjohtaja Jari Sarjo, joka piti n. kahden tunnin mielenkiintoisen esityksen yhtiön tämän hetkisestä tilanteesta.
L&T on ollut jo pitkään salkkuni suurin sijoitus, joten on aiheellista tuoda firmaa esiin myös täällä blogissani. Olen ostellut L&T:n osakkeita vuodesta 2006 lähtien ja osakkeiden keskihinta salkussani on nyt 15,32€. Tämä tarkoittaa tämän päivän kurssilla (14,55€), että olen sijoituksessa n. 5 % tappiolla. Tosin olen saanut neljät osingot (0,55€/osake), joten kokonaisuutena sijoitukseni on tuottanut hieman voittoa.
L&T on palveluyhtiö, joka on jakanut liiketoimintansa neljään eri segmenttiin. Toimialat ovat Ympäristöpalvelut, Siivous- ja käyttäjäpalvelut, Kiinteistönhoito ja Uusiutuvat energialähteet. Liiketoimintojen luonne on kaikissa hieman erilainen, joten ne on syytä käydä yksitellen läpi.
Ympäristöpalvelut -"Toisten ongelma(=jäte) on L&T:n raaka-aine" -Jari Sarjo
Yhtiön suurin ja kannattavin toimiala on ympäristöpalvelut, joka sisältää pääpiirteissään jätehuollon, kierrätyspalvelut, teollisuuden puhtaanapidon ja L&T Recoil yhteistyöyrityksen. Pääliiketoimintana on kerätä jätteet, kuljettaa ne kierrätyslaitoksille ja prosessoida ne uusioraaka-aineiksi. Suurimmat asiakkaat ovat kauppa, rakentaminen ja teollisuus. L&T on alalla markkinajohtaja Suomessa hulppealla 30 % osuudella markkinoista. Suurin kilpailija yhtiölle on SITA, joka on osa kansainvälistä SUEZ konsernia. Latviassa yhtiö on lähes monopoli asemassa, sillä markkinaosuus kurkottelee jo 50 %:ia. Venäjällä yhtiö on vielä pieni toimija, mutta Moskovan alueella L&T käsittelee jo 300 000 ihmisen jätteet. Sarjon mukaan Venäjällä strategia on kasvaa kaupunki kerrallaan orgaanisesti. Tänä syksynä yhtiö avasi uuden kierrätyslaitoksen Dubnassa ja sen voidaan odottaa parantavan toiminnan kannattavuutta. Yhtiöhän ei raportoi maakohtaisia liikevoittoja, mutta Sarjon mukaan sekä Venäjän että Latvian toiminnat ovat tuottaneet positiivista tulosta viime vuodet.
Ympäristöpalveluiden kannattavuus on viimeiset vuodet ollut erittäin vahva, vai mitä sanotte seuraavasta:
Liikevoittoprosentti 2005-2010:
2005: 13,6 %
2006: 16,0 %
2007: 12,5 %
2008: 10,8 %
2009: 11,3 %
2010(1-9): 11,8 %
Roskasta rahaa, joku voisi sanoa. Kannattavuuden selkärankana voidaan kuitenkin pitää 23 kierrätyslaitosta Suomessa, joissa jäte prosessoidaan uusiksi raaka-aineiksi ja kierrätyspolttoaineiksi pääosin teollisuudelle.
Siivous- ja käyttäjäpalvelut - Yksinkertainen ja henkilövaltainen business
Toimialan palveluihin kuuluvat päivittäinen siivous, siivouksen lisäpalvelut (esim.ikkunanpesut) ja käyttäjäpalvelut vastaanottopalveluista aina postitukseen. L&T on alalla toiseksi suurin Suomessa (markkinaosuus 13-14%), markkinajohtaja Latviassa ja kasvava toimija Ruotsissa. Venäjältä yhtiö myi syksyllä siivousliiketoimintansa pois, koska alalla esiintyi Sarjon mukaan liikaa korruptiota. Liiketoiminta perustuu pitkäaikaisiin palvelusopimuksiin (n.2-3 vuotta), joten se on varsin hyvin ennustettavaa. L&T:n kannattavuus on toimialan huippua. Tänä vuonna L&T on tehntyt 7,2 % liikevoittoa (1-9/2010). Viime vuonna samaan aikaan yhtiö pääsi jopa 8 %:iin. Aikaisemmilta vuosilta tietoja kannattavuudesta ei ole saatavilla, koska yhtiö aloitti vasta tänä vuonna raportoimaan siivouksen ja käyttäjäpalvelut omana segmenttinään. Yleisesti siivouksessa voidaan sanoa jo 5 %:in kannattavuustason olevan erittäin hyvää tasoa. Suurin osa toimijoista tekeekin alalla vain n.2-3 %:in liikevoittoa. L&T:n vahva kannattavuus perustuu Sarjon mukaan tehokkaaseen tuotannonohjausjärjestelmään, hyvään johtamiseen (naiset pomoina), sairaspoissaolojen vähentymiseen sekä pienempiin eläkemaksuihin, jotka johtuvat työntekijöiden myöhäisemmästä eläkkeelle siirtymisestä verrattuna kilpailijoihin.
Kiinteistön hoito -Helsingin lumet sataa suoraan L&T:n laariin
Yhtiö hoitaa kiinteistöjen ja teollisuuslaitosten teknisten laitteiden huollot, ulkoalueiden kunnossapitotyöt ja tekee vahinkosaneerauksia. Talvella yhtiö myös pudottelee lumia kiinteistöjen katoilta. Pääosa liikevaihdosta syntyy tässäkin bisneksessä pitkäaikaisista palvelusopimuksista (2-3 vuotta) ja loput tulee tilaustöistä. Yhtiöllä on kiinteistöjen, teollisuuden ja vakuutusyhtiöiden kanssa yli 4000 sopimusta, joten liikevaihto kertyy varsin pienistä puroista. L&T on toimialalla toiseksi suurin n. 13 %:in markkinaosuudella. Markkinajohtaja on ISS 25 %:n markkinaosuudella. Uutta kasvua yhtiölle tässä bisneksessä mahdollistavat kuntien ulkoistukset. Tällä hetkellä kuntien tukipalveluiden ulkoistamisaste on merkittävästi alhaisempi kuin useimmissa EU-maissa. Kuntien heikon taloustilanteen voisi olettaa jatkossa johtavan yhä lisääntyvään kiinteistöjen hoidon ulkoistuksiin. Kiinteistön hoidossa L&T on tehnyt myös n.7-8 % liikevoittoa viime vuodet.(Myös kiinteistöjen huolto on erotettu tänä vuonna omaksi toimialakseen.)
Uusiutuvat energialähteet -Yhtiön riippakivi selvästi pakkasella
Jos kolme edellistä liiketoimintaa ovat yhtiölle erittäin kannattavia, samaa ei voi sanoa neljännestä tukijalasta eli L&T Biowatista. Biowatti on nyt tuottanut lähes kaksi vuotta putkeen tappiota ja ensi vuosikin näyttää erittäin haasteelliselta. Toiminnan tappiollisuus johtuu fossiilisten polttoaineiden kuten kivihiilen, öljyn ja turpeen suhteellisen alhaisista hinnoista. Energiayhtiölle on edullisempaa käyttää näitä polttoaineita kuin Biowatin tarjoamaa puuta, jonka hinta on tällä hetkellä korkea suhteessa halpoihin fossiilisiin. Lisäksi päästöoikeuksien hinnat ovat alhaalla, joka edelleen tukee fossiilisten polttoaineiden käyttöä.
Itse Biowatin liiketoiminta on sitä, että se kerää metsistä ja metsänomistajilta puuta, kuivattaa, hakettaa ja kuljettaa raaka-aineen energiayhtiölle polttoaineiksi. Bisnes vaikuttaa varsin yksinkertaiselta ja sitä se onkin. On kuitenkin huomattava, että Biowatti on markkinajohtaja Suomessa tällä alalla ja sillä on n. 25 %:in markkinaosuus. Muita suuria toimijoita ovat UPM-Kymmene, Vapo ja Metsäliitto. Tulevaisuus puunpoltolla pitäisi kuitenkin olla ruusuinen. Suomi on sitoutunut lisäämään uusiutuvien energialähteiden käyttöä selvästi. Uusiutuvien osuutta halutaan nostaa nykyisestä 28 %:in tasosta 38 %:iin energiantuotannossa. Tämä 10 %:n lisäys on suunniteltu tulevan suurimmaksi osaksi juuri puun poltosta. Tässä piilee Biowatin mahdollisuus.
Olen lisännyt L&T:tä viimeksi salkkuun kesäkuussa 13,60€ hinnalla. Tällä hetkellä yhtiön paino salkussa on jo 14,8 %. Jos yhtiön kurssi laskee alle 13 euroon, jolloin osinkotuotto olisi yli 4 %, olen valmis jälleen tankkaamaan osakkeita. Tulen kuitenkin pitämään osakkeiden osuuden koko portfoliosta alle 20 %:ssa riskinhallinnallisista syistä.
t:Tomi Lindell
L&T on ollut jo pitkään salkkuni suurin sijoitus, joten on aiheellista tuoda firmaa esiin myös täällä blogissani. Olen ostellut L&T:n osakkeita vuodesta 2006 lähtien ja osakkeiden keskihinta salkussani on nyt 15,32€. Tämä tarkoittaa tämän päivän kurssilla (14,55€), että olen sijoituksessa n. 5 % tappiolla. Tosin olen saanut neljät osingot (0,55€/osake), joten kokonaisuutena sijoitukseni on tuottanut hieman voittoa.
L&T on palveluyhtiö, joka on jakanut liiketoimintansa neljään eri segmenttiin. Toimialat ovat Ympäristöpalvelut, Siivous- ja käyttäjäpalvelut, Kiinteistönhoito ja Uusiutuvat energialähteet. Liiketoimintojen luonne on kaikissa hieman erilainen, joten ne on syytä käydä yksitellen läpi.
Ympäristöpalvelut -"Toisten ongelma(=jäte) on L&T:n raaka-aine" -Jari Sarjo
Yhtiön suurin ja kannattavin toimiala on ympäristöpalvelut, joka sisältää pääpiirteissään jätehuollon, kierrätyspalvelut, teollisuuden puhtaanapidon ja L&T Recoil yhteistyöyrityksen. Pääliiketoimintana on kerätä jätteet, kuljettaa ne kierrätyslaitoksille ja prosessoida ne uusioraaka-aineiksi. Suurimmat asiakkaat ovat kauppa, rakentaminen ja teollisuus. L&T on alalla markkinajohtaja Suomessa hulppealla 30 % osuudella markkinoista. Suurin kilpailija yhtiölle on SITA, joka on osa kansainvälistä SUEZ konsernia. Latviassa yhtiö on lähes monopoli asemassa, sillä markkinaosuus kurkottelee jo 50 %:ia. Venäjällä yhtiö on vielä pieni toimija, mutta Moskovan alueella L&T käsittelee jo 300 000 ihmisen jätteet. Sarjon mukaan Venäjällä strategia on kasvaa kaupunki kerrallaan orgaanisesti. Tänä syksynä yhtiö avasi uuden kierrätyslaitoksen Dubnassa ja sen voidaan odottaa parantavan toiminnan kannattavuutta. Yhtiöhän ei raportoi maakohtaisia liikevoittoja, mutta Sarjon mukaan sekä Venäjän että Latvian toiminnat ovat tuottaneet positiivista tulosta viime vuodet.
Ympäristöpalveluiden kannattavuus on viimeiset vuodet ollut erittäin vahva, vai mitä sanotte seuraavasta:
Liikevoittoprosentti 2005-2010:
2005: 13,6 %
2006: 16,0 %
2007: 12,5 %
2008: 10,8 %
2009: 11,3 %
2010(1-9): 11,8 %
Roskasta rahaa, joku voisi sanoa. Kannattavuuden selkärankana voidaan kuitenkin pitää 23 kierrätyslaitosta Suomessa, joissa jäte prosessoidaan uusiksi raaka-aineiksi ja kierrätyspolttoaineiksi pääosin teollisuudelle.
Siivous- ja käyttäjäpalvelut - Yksinkertainen ja henkilövaltainen business
Toimialan palveluihin kuuluvat päivittäinen siivous, siivouksen lisäpalvelut (esim.ikkunanpesut) ja käyttäjäpalvelut vastaanottopalveluista aina postitukseen. L&T on alalla toiseksi suurin Suomessa (markkinaosuus 13-14%), markkinajohtaja Latviassa ja kasvava toimija Ruotsissa. Venäjältä yhtiö myi syksyllä siivousliiketoimintansa pois, koska alalla esiintyi Sarjon mukaan liikaa korruptiota. Liiketoiminta perustuu pitkäaikaisiin palvelusopimuksiin (n.2-3 vuotta), joten se on varsin hyvin ennustettavaa. L&T:n kannattavuus on toimialan huippua. Tänä vuonna L&T on tehntyt 7,2 % liikevoittoa (1-9/2010). Viime vuonna samaan aikaan yhtiö pääsi jopa 8 %:iin. Aikaisemmilta vuosilta tietoja kannattavuudesta ei ole saatavilla, koska yhtiö aloitti vasta tänä vuonna raportoimaan siivouksen ja käyttäjäpalvelut omana segmenttinään. Yleisesti siivouksessa voidaan sanoa jo 5 %:in kannattavuustason olevan erittäin hyvää tasoa. Suurin osa toimijoista tekeekin alalla vain n.2-3 %:in liikevoittoa. L&T:n vahva kannattavuus perustuu Sarjon mukaan tehokkaaseen tuotannonohjausjärjestelmään, hyvään johtamiseen (naiset pomoina), sairaspoissaolojen vähentymiseen sekä pienempiin eläkemaksuihin, jotka johtuvat työntekijöiden myöhäisemmästä eläkkeelle siirtymisestä verrattuna kilpailijoihin.
Kiinteistön hoito -Helsingin lumet sataa suoraan L&T:n laariin
Yhtiö hoitaa kiinteistöjen ja teollisuuslaitosten teknisten laitteiden huollot, ulkoalueiden kunnossapitotyöt ja tekee vahinkosaneerauksia. Talvella yhtiö myös pudottelee lumia kiinteistöjen katoilta. Pääosa liikevaihdosta syntyy tässäkin bisneksessä pitkäaikaisista palvelusopimuksista (2-3 vuotta) ja loput tulee tilaustöistä. Yhtiöllä on kiinteistöjen, teollisuuden ja vakuutusyhtiöiden kanssa yli 4000 sopimusta, joten liikevaihto kertyy varsin pienistä puroista. L&T on toimialalla toiseksi suurin n. 13 %:in markkinaosuudella. Markkinajohtaja on ISS 25 %:n markkinaosuudella. Uutta kasvua yhtiölle tässä bisneksessä mahdollistavat kuntien ulkoistukset. Tällä hetkellä kuntien tukipalveluiden ulkoistamisaste on merkittävästi alhaisempi kuin useimmissa EU-maissa. Kuntien heikon taloustilanteen voisi olettaa jatkossa johtavan yhä lisääntyvään kiinteistöjen hoidon ulkoistuksiin. Kiinteistön hoidossa L&T on tehnyt myös n.7-8 % liikevoittoa viime vuodet.(Myös kiinteistöjen huolto on erotettu tänä vuonna omaksi toimialakseen.)
Uusiutuvat energialähteet -Yhtiön riippakivi selvästi pakkasella
Jos kolme edellistä liiketoimintaa ovat yhtiölle erittäin kannattavia, samaa ei voi sanoa neljännestä tukijalasta eli L&T Biowatista. Biowatti on nyt tuottanut lähes kaksi vuotta putkeen tappiota ja ensi vuosikin näyttää erittäin haasteelliselta. Toiminnan tappiollisuus johtuu fossiilisten polttoaineiden kuten kivihiilen, öljyn ja turpeen suhteellisen alhaisista hinnoista. Energiayhtiölle on edullisempaa käyttää näitä polttoaineita kuin Biowatin tarjoamaa puuta, jonka hinta on tällä hetkellä korkea suhteessa halpoihin fossiilisiin. Lisäksi päästöoikeuksien hinnat ovat alhaalla, joka edelleen tukee fossiilisten polttoaineiden käyttöä.
Itse Biowatin liiketoiminta on sitä, että se kerää metsistä ja metsänomistajilta puuta, kuivattaa, hakettaa ja kuljettaa raaka-aineen energiayhtiölle polttoaineiksi. Bisnes vaikuttaa varsin yksinkertaiselta ja sitä se onkin. On kuitenkin huomattava, että Biowatti on markkinajohtaja Suomessa tällä alalla ja sillä on n. 25 %:in markkinaosuus. Muita suuria toimijoita ovat UPM-Kymmene, Vapo ja Metsäliitto. Tulevaisuus puunpoltolla pitäisi kuitenkin olla ruusuinen. Suomi on sitoutunut lisäämään uusiutuvien energialähteiden käyttöä selvästi. Uusiutuvien osuutta halutaan nostaa nykyisestä 28 %:in tasosta 38 %:iin energiantuotannossa. Tämä 10 %:n lisäys on suunniteltu tulevan suurimmaksi osaksi juuri puun poltosta. Tässä piilee Biowatin mahdollisuus.
Olen lisännyt L&T:tä viimeksi salkkuun kesäkuussa 13,60€ hinnalla. Tällä hetkellä yhtiön paino salkussa on jo 14,8 %. Jos yhtiön kurssi laskee alle 13 euroon, jolloin osinkotuotto olisi yli 4 %, olen valmis jälleen tankkaamaan osakkeita. Tulen kuitenkin pitämään osakkeiden osuuden koko portfoliosta alle 20 %:ssa riskinhallinnallisista syistä.
t:Tomi Lindell
Thursday, December 2, 2010
Pörssi-iltojen satoa: Tikkurila kiinnostaa!
Pörssisäätiön järjestämät sijoitusillat ovat erinomainen tapa tutustua uusiin sijoituskohteisiin. Tänä syksynä Helsingin iltamissa ovat esiintyneet mm. Componenta, Biotie, Talentum, Ahlstrom, Basware, Aspo ja Tikkurila. Näistä yhtiöistä yhtäkään ei minulla ole tällä hetkellä salkussa, mutta viimeiseksi mainittu Tikkurila herätti kiinnostukseni.
Tikkurila on tämän vuoden pörssitulokas, sillä Kemira jakoi keväällä 86 prosenttia Tikkurilan osakkeista Kemiran omistajille osinkoina ja yhtiö listattiin omaksi yhtiökseen Helsingin pörssiin. Vaikka yhtiö on keltanokka pörssisä, Tikkurila on varsin vanha yhtiö sillä se on perustettu jo vuonna 1862. Tikkurilan valmistamat maalit ovat varmasti jokaiselle tuttuja ja niitä käyttävät niin kuluttajat kuin puu- ja metalliteollisuus. Yhtiö on kuitenkin listattu hieman hämäävästi perusteollisuus osakeeksi. Yhtiö on todellisuudessa suuntautunut valmistamaan maaleja nimenomaan kuluttajille. Kuluttajille myytävät ns. kauppa- ja rakennusmaalit tuovat 85 % yhtiön liikevaihdosta, kun teollisuusmaalit edustavat vain 15 %:n osuutta yhtiön myynnistä. Näin ollen voidaan todeta, että yhtiö on enemmän kulutustavarafirma kuin perinteistä bulkkitavaraa tuottava firma.
Tikkurilassa on mielestäni kolme selkeää vahvuutta, miksi se kiinostaa sijoituskohteena.
1) Vahva markkina-asema
Tikkurila on markkinajohtaja kuluttajamaaleissa Suomessa, Ruotsissa, Venäjällä ja Baltian maissa. Suomessa yhtiöllä on jättimäinen 50 %:n markkinaosuus ja Ruotsissa 40%:ia myytävistä maaleista on Tikkurilan tuottamia. Näissä maissa maalimarkkinat ovat ns.varsin kypsät ja kasvu markkinoilla vastaa yleistä talouskehitystä (BKT:n kasvua). Venäjällä yhtiö on myös selkeä markkinajohtaja, 18 %:n osuudella markkinoista. Lähimmät kilpailijat liikkuvat n.6-7 %:in markkinaosuuksissa. Tikkurilalla on Pietarissa neljä maalitehdasta ja tämä valmistusklusteri on noussut jo yhtiön tärkeimmäksi tehdaskokonaisuudeksi. Venäjällä maalimarkkinoiden odotetaan kasvavan tulevaisuudessa n. kaksi kertaa BKT:n kasvua nopeammin eli n. 10 %:ia vuodessa. Tikkurila on myös suurin maaliyhtiö kaikissa Baltian maissa ja yhtiö tavoittelee kasvua yritysostoilla keskisessä Itä-Euroopassa.
2) Tunnetut brändit
Maalibisneksessä brändillä on erittäin suuri vaikutus ostopäätökseen. Kuluttajat ostavat maaleja käyttökokemuksen perusteella ja erityisesti heikkolaatuiset maalit jäävät ihmisten mieliin. Tikkurilan maalien laatu on havaittu erinomaiseksi ja ne ovat nykyään myös yhä ympäristöystävällisempiä (=lue vesiohenteiset maalit). Tikkurila brändi on erittäin vahva ja yhtiön myynnistä noin puolet onkin juuri Tikkurila maalia. Yhtiöllä on kaikkiaan neljä strategista brändiä, jotka ovat Tikkurila (Kaikki markkina-alueet), Alcro (Ruotsi), Teks (Venäjä) ja Vivacolor (Baltia). Lisäksi yhtiöllä on useita paikallisia brändejä, jotka toimivat tietyissä maissa.
3) Vakaa ja erinomainen kannattavuus
Tikkurila on malliesimerkki hyvin kannattavasta ja varsin tasaista tulosta tekevästä yhtiöstä. Viimeisen viiden vuoden (2005-2009) keskimääräinen liikevoittoprosentti on tasan 10%. Kannattavuus syntyy kustannustehokkaista maalitehtaista (mm. Ruotsin tehdas yksi maailman automatisoiduimmista maalitehtaista), johtavasta brändistä (korkeampi hinta -> paremmat katteet) ja hyvästä logistisesta osaamisesta. Vaikka tulostaso on ollut jo korkealla tasolla, Tikkurila on tänä vuonna vielä hieman petrannut kannattavuuttaan kun liikevoitto nousi tammi-syyskuussa 2010 12,9 %:iin. Kannattavuuden parannus johtui pääosin myyntivolyymien noususta.
Nämä kolme tekijää ovat nostaneet Tikkurilan yhdeksi potentiaaliseksi uudeksi osakkeeksi salkkuuni. Valitettavasti osakesijoittamisessa täytyy ottaa huomioon kuitenkin myös hinta mitä osakkeesta haluaa maksaa. Tällä hetkellä tuo hinta Tikkurilan kohdalla on mielestäni varsin korkea. Vai miltä kuulostavat seuraavat tunnusluvut?
Tikkurilan arvostus (1.12.2010, kurssin 15,29€ perusteella)
P/E 2009A: 24,2x
EV/EBIT 2009A: 16,0x
--------------------
P/E 2010E: 18,0x
EV/EBIT 2010E: 13,3x
Osinkotuotto 2011E: 2,6%
Suhteutettuna yhtiön tulostasoon että ennustettuun osinkoon nähden arvostus on mielestäni tällä hetkellä lievästi sanottuna haastava. Näillä hinnoilla en ole valmis lisämään Tikkurilaa salkkuuni. Vaikka yhtiö vaikuttaa laadullisesti erinomaiselta ei siitä kuitenkaan kannata maksaa mitä tahansa. Odotan sijoituksiltani kohtuullista osinkotuottoa, joten olen asettanut tavoitehinnan 3,5 %:n osinkotuottovaatimuksen mukaiseksi. Tämä tarkoittaisi 0,4 € osinkoennusteen mukaan 11,4 €:n osakekurssia, siis 25 %:ia alhaisempaa hintaa kuin yhtiön pörssikurssi tällä hetkellä on. Jään siis odottelemaan Tikkurilan kohdalla mahdollisten alennumyyntien aikaa!
t:Tomi Lindell
Tikkurila on tämän vuoden pörssitulokas, sillä Kemira jakoi keväällä 86 prosenttia Tikkurilan osakkeista Kemiran omistajille osinkoina ja yhtiö listattiin omaksi yhtiökseen Helsingin pörssiin. Vaikka yhtiö on keltanokka pörssisä, Tikkurila on varsin vanha yhtiö sillä se on perustettu jo vuonna 1862. Tikkurilan valmistamat maalit ovat varmasti jokaiselle tuttuja ja niitä käyttävät niin kuluttajat kuin puu- ja metalliteollisuus. Yhtiö on kuitenkin listattu hieman hämäävästi perusteollisuus osakeeksi. Yhtiö on todellisuudessa suuntautunut valmistamaan maaleja nimenomaan kuluttajille. Kuluttajille myytävät ns. kauppa- ja rakennusmaalit tuovat 85 % yhtiön liikevaihdosta, kun teollisuusmaalit edustavat vain 15 %:n osuutta yhtiön myynnistä. Näin ollen voidaan todeta, että yhtiö on enemmän kulutustavarafirma kuin perinteistä bulkkitavaraa tuottava firma.
Tikkurilassa on mielestäni kolme selkeää vahvuutta, miksi se kiinostaa sijoituskohteena.
1) Vahva markkina-asema
Tikkurila on markkinajohtaja kuluttajamaaleissa Suomessa, Ruotsissa, Venäjällä ja Baltian maissa. Suomessa yhtiöllä on jättimäinen 50 %:n markkinaosuus ja Ruotsissa 40%:ia myytävistä maaleista on Tikkurilan tuottamia. Näissä maissa maalimarkkinat ovat ns.varsin kypsät ja kasvu markkinoilla vastaa yleistä talouskehitystä (BKT:n kasvua). Venäjällä yhtiö on myös selkeä markkinajohtaja, 18 %:n osuudella markkinoista. Lähimmät kilpailijat liikkuvat n.6-7 %:in markkinaosuuksissa. Tikkurilalla on Pietarissa neljä maalitehdasta ja tämä valmistusklusteri on noussut jo yhtiön tärkeimmäksi tehdaskokonaisuudeksi. Venäjällä maalimarkkinoiden odotetaan kasvavan tulevaisuudessa n. kaksi kertaa BKT:n kasvua nopeammin eli n. 10 %:ia vuodessa. Tikkurila on myös suurin maaliyhtiö kaikissa Baltian maissa ja yhtiö tavoittelee kasvua yritysostoilla keskisessä Itä-Euroopassa.
2) Tunnetut brändit
Maalibisneksessä brändillä on erittäin suuri vaikutus ostopäätökseen. Kuluttajat ostavat maaleja käyttökokemuksen perusteella ja erityisesti heikkolaatuiset maalit jäävät ihmisten mieliin. Tikkurilan maalien laatu on havaittu erinomaiseksi ja ne ovat nykyään myös yhä ympäristöystävällisempiä (=lue vesiohenteiset maalit). Tikkurila brändi on erittäin vahva ja yhtiön myynnistä noin puolet onkin juuri Tikkurila maalia. Yhtiöllä on kaikkiaan neljä strategista brändiä, jotka ovat Tikkurila (Kaikki markkina-alueet), Alcro (Ruotsi), Teks (Venäjä) ja Vivacolor (Baltia). Lisäksi yhtiöllä on useita paikallisia brändejä, jotka toimivat tietyissä maissa.
3) Vakaa ja erinomainen kannattavuus
Tikkurila on malliesimerkki hyvin kannattavasta ja varsin tasaista tulosta tekevästä yhtiöstä. Viimeisen viiden vuoden (2005-2009) keskimääräinen liikevoittoprosentti on tasan 10%. Kannattavuus syntyy kustannustehokkaista maalitehtaista (mm. Ruotsin tehdas yksi maailman automatisoiduimmista maalitehtaista), johtavasta brändistä (korkeampi hinta -> paremmat katteet) ja hyvästä logistisesta osaamisesta. Vaikka tulostaso on ollut jo korkealla tasolla, Tikkurila on tänä vuonna vielä hieman petrannut kannattavuuttaan kun liikevoitto nousi tammi-syyskuussa 2010 12,9 %:iin. Kannattavuuden parannus johtui pääosin myyntivolyymien noususta.
Nämä kolme tekijää ovat nostaneet Tikkurilan yhdeksi potentiaaliseksi uudeksi osakkeeksi salkkuuni. Valitettavasti osakesijoittamisessa täytyy ottaa huomioon kuitenkin myös hinta mitä osakkeesta haluaa maksaa. Tällä hetkellä tuo hinta Tikkurilan kohdalla on mielestäni varsin korkea. Vai miltä kuulostavat seuraavat tunnusluvut?
Tikkurilan arvostus (1.12.2010, kurssin 15,29€ perusteella)
P/E 2009A: 24,2x
EV/EBIT 2009A: 16,0x
--------------------
P/E 2010E: 18,0x
EV/EBIT 2010E: 13,3x
Osinkotuotto 2011E: 2,6%
Suhteutettuna yhtiön tulostasoon että ennustettuun osinkoon nähden arvostus on mielestäni tällä hetkellä lievästi sanottuna haastava. Näillä hinnoilla en ole valmis lisämään Tikkurilaa salkkuuni. Vaikka yhtiö vaikuttaa laadullisesti erinomaiselta ei siitä kuitenkaan kannata maksaa mitä tahansa. Odotan sijoituksiltani kohtuullista osinkotuottoa, joten olen asettanut tavoitehinnan 3,5 %:n osinkotuottovaatimuksen mukaiseksi. Tämä tarkoittaisi 0,4 € osinkoennusteen mukaan 11,4 €:n osakekurssia, siis 25 %:ia alhaisempaa hintaa kuin yhtiön pörssikurssi tällä hetkellä on. Jään siis odottelemaan Tikkurilan kohdalla mahdollisten alennumyyntien aikaa!
t:Tomi Lindell
Monday, October 25, 2010
Osto: Vestas Wind Systems 199,4 DKK
Uusiutuvaan energiaan sijoittaminen on viime vuosina ollut muodikasta. Erityisesti tuulivoima -ja aurinkoenergiayhtiöt ovat olleet sijoittajien suosiossa. Eikä ihme, nämä kaksi energiantuotantomuotoa kasvattavat nopeimmin osuuttaan globaaleissa päästöjen vähennystalkoissa. Sektoreilta löytyy mielenkiintoisia yrityksiä, mutta itse olen kiinnittänyt huomioni erityisesti tuuliturbiinivalmistaja Vestas Wind Systemsiin. Vestasin osake ei tänä vuonna ole todellakaan ollut sijoittajien suosiossa. Osake on laskenut 37% vuoden alusta ja on tällä hetkellä 70% vuoden 2008 kurssihuipun alapuolella. Yhtiö on kuitenkin toimialan kaskunäkymiin ja tämän hetkiseen arvostukseen nähden mielestäni mielenkiintoinen ostokohde.
Tällä hetkellä tuulivoima kattaa vain 2 % globaalista energiantuotannosta. Öljy, maakaasu ja kivihiili edustavat edelleen yli 70 % kaikesta tuotannosta maan päällä.
Uusiutuvat energiamuodot tulevat kuitenkin kasvattamaan osuuttaan ja tuulivoima on niistä kilpailukykyisin. The Global Wind Energy Outlook arvioi, että tuulivoiman osuus tulee kasvamaan 2 %:ta n. 12 %:iin vuoteen 2020 mennessä. Itse tanskalainen Vestas on hieman vaatimattomampi arvioisaan ja ennustaa että 10 % energiasta on tuotettu tuulimyllyillä vuonna 2020. Tämäkin ennuste vaatii n. miljoonan megawatin investointeja, joka tarkoittaisi n. 13 % vuosittaista markkinakasvua alalle vuosille 2010-2020 (Vestasin arvio).
Maailman kolme suurinta tuulivoimamarkkinaa ovat Kiina, USA ja Saksa. Kiina ohitti vuonna 2009 USA:n maailman suurimpana markkinana. Kasvu Kiinassa tulee olemaan jatkossakin nopeaa, koska maa pyrkii vähentämään kasvihuonekaasupäästöjä 40 % seuraavan 11 vuoden aikana. Tosin on huomattava, että Kiina on varsin suljettu markkina sillä kiinalaiset valmistajat tuottavat vuosittain n. 80 % Kiinan tarvitsemasta kapasiteetista. Vestas on kuitenkin hyvin asemoinut itsensä Kiinassa, sillä yhtiöllä on siellä omaa valmistusta ja yhtiö toimitti maassa 12 % kaikista tuulivoimatoimituksistaan vuonna 2009. Vain USA ja Espanja olivat Vestakselle suurempia markkinoita. USA:ssa ja Euroopassa vuosi 2010 tulee olemaan tuulivoimamarkkinoilla heikko. Toimialan jälkisyklisyys, laskenut sähkönhinta ja uusiutuvien energialähteiden heikko kysyntä ovat syynä negatiiviseen markkinakehitykseen. On kuitenkin huomioitava, että esim. USA on tulevaisuutta ajatallen erittäin mielenkiintoinen markkina, koska siellä tuulivoiman osuus on vasta 1 % koko maan energiantuotannosta. USA:ssa tuulivoimasta päätöksiä tehdään osavaltioittain. Eniten tuulivoimaloita on tällä hetkellä Iowan, South Dakotan, North Dakotan ja Minnesotan osavaltioissa, joissa energiamuodon osuus ylittää jo yli 10 % koko osavaltioiden energiantuotannosta.
Mielestäni Vestaksen arvostus on tällä hetkellä varsin maltillinen. P/B-luku on 1,7x, kun yhtiön pitkän ajan keskiarvo on ollut 4x tasearvo. Vestaksen tase on varsin vahva, sillä yhtiön omavaraisuusaste on 47 % ja liikearvoa taseessa on vain n. 5 % taseen loppusummasta. (Pääosa liikearvosta on syntynyt NEC Migon A/S yrityskaupassa 2004)
Tulosperusteinen arvostus ei myöskään ole haastava, sillä viime vuoden
tulokseen nähden P/E on 9x ja ensi vuoden ennusteella 16x. On kuitenkin huomioitava, että tästä vuodesta on tulossa heikko, sillä yhtiö arvioi että liikevaihto on vain n. 6 miljardia euroa ja liikevoittoprosentti 5-6 %. Se tarkoittaa tälle vuodelle arvostusta P/E 27x. Tämä vuosi menee pilalle pääosin johtuen suurista toimitusviivästyksistä (USA, Espanja ja Saksa), jotka siirtävät liikevaihtoa ja tulosta vuodelle 2011.
Arvostusluvut eivät ole kuitenkaan mielestäni mitenkään kohtuuttomat globaalille markkinajohtajalle, jonka markkinaosuus tuulimyllyjen tuotannossa on 25 %. (Huom! Kaikista asennetuista tuulivoimaloista Vestaksen osuus on maailmassa 12,5 %.)
Lisää mielenkiintoa Vestasin osakkeeseen luovat yhtiön kovat strategiset tavoitetasot. Yhtiöllä on ns. 15-15-15 strategiaohjelma, jonka mukaan liikevaihdon tulisi olla 15 miljardia euroa vuonna 2015 ja liikevoiton 15 %. Tavoitteet kuulostavat kovilta, mutta on muistettava että yhtiöllä on myös näyttöä liiketoiminnan nopeasta kasvattamisesta. Yhtiö nimittäin tuplasi liikevaihtonsa ja nosti liikevoittoprosentin -3%:sta 13 %:iin viidessä vuodessa (2005-2009). Nyt viisivuotisohjelman tavoitteena on 2,5x kertaistaa liikevaihto, joten yhtiö on hieman nostanut rimaa.
Olen ostanut Vestaksen osakkeita 20.10 hintaan 199,4 DKK. Otin ajoituksen suhteen pienen riskin, sillä Vestas julkaisee huomenna 26.10 Q3 osarin. Siinä mielenkiinto kohdistuu erityisesti Vestaksen näkymiin vuodelle 2011.
ps.Lisää tietoa Vestaksen osakkeesta löytyy esim.
Olli Turusen blogista: http://talousguru.blogit.kauppalehti.fi/blog/15432
Tällä hetkellä tuulivoima kattaa vain 2 % globaalista energiantuotannosta. Öljy, maakaasu ja kivihiili edustavat edelleen yli 70 % kaikesta tuotannosta maan päällä.
Uusiutuvat energiamuodot tulevat kuitenkin kasvattamaan osuuttaan ja tuulivoima on niistä kilpailukykyisin. The Global Wind Energy Outlook arvioi, että tuulivoiman osuus tulee kasvamaan 2 %:ta n. 12 %:iin vuoteen 2020 mennessä. Itse tanskalainen Vestas on hieman vaatimattomampi arvioisaan ja ennustaa että 10 % energiasta on tuotettu tuulimyllyillä vuonna 2020. Tämäkin ennuste vaatii n. miljoonan megawatin investointeja, joka tarkoittaisi n. 13 % vuosittaista markkinakasvua alalle vuosille 2010-2020 (Vestasin arvio).
Maailman kolme suurinta tuulivoimamarkkinaa ovat Kiina, USA ja Saksa. Kiina ohitti vuonna 2009 USA:n maailman suurimpana markkinana. Kasvu Kiinassa tulee olemaan jatkossakin nopeaa, koska maa pyrkii vähentämään kasvihuonekaasupäästöjä 40 % seuraavan 11 vuoden aikana. Tosin on huomattava, että Kiina on varsin suljettu markkina sillä kiinalaiset valmistajat tuottavat vuosittain n. 80 % Kiinan tarvitsemasta kapasiteetista. Vestas on kuitenkin hyvin asemoinut itsensä Kiinassa, sillä yhtiöllä on siellä omaa valmistusta ja yhtiö toimitti maassa 12 % kaikista tuulivoimatoimituksistaan vuonna 2009. Vain USA ja Espanja olivat Vestakselle suurempia markkinoita. USA:ssa ja Euroopassa vuosi 2010 tulee olemaan tuulivoimamarkkinoilla heikko. Toimialan jälkisyklisyys, laskenut sähkönhinta ja uusiutuvien energialähteiden heikko kysyntä ovat syynä negatiiviseen markkinakehitykseen. On kuitenkin huomioitava, että esim. USA on tulevaisuutta ajatallen erittäin mielenkiintoinen markkina, koska siellä tuulivoiman osuus on vasta 1 % koko maan energiantuotannosta. USA:ssa tuulivoimasta päätöksiä tehdään osavaltioittain. Eniten tuulivoimaloita on tällä hetkellä Iowan, South Dakotan, North Dakotan ja Minnesotan osavaltioissa, joissa energiamuodon osuus ylittää jo yli 10 % koko osavaltioiden energiantuotannosta.
Mielestäni Vestaksen arvostus on tällä hetkellä varsin maltillinen. P/B-luku on 1,7x, kun yhtiön pitkän ajan keskiarvo on ollut 4x tasearvo. Vestaksen tase on varsin vahva, sillä yhtiön omavaraisuusaste on 47 % ja liikearvoa taseessa on vain n. 5 % taseen loppusummasta. (Pääosa liikearvosta on syntynyt NEC Migon A/S yrityskaupassa 2004)
Tulosperusteinen arvostus ei myöskään ole haastava, sillä viime vuoden
tulokseen nähden P/E on 9x ja ensi vuoden ennusteella 16x. On kuitenkin huomioitava, että tästä vuodesta on tulossa heikko, sillä yhtiö arvioi että liikevaihto on vain n. 6 miljardia euroa ja liikevoittoprosentti 5-6 %. Se tarkoittaa tälle vuodelle arvostusta P/E 27x. Tämä vuosi menee pilalle pääosin johtuen suurista toimitusviivästyksistä (USA, Espanja ja Saksa), jotka siirtävät liikevaihtoa ja tulosta vuodelle 2011.
Arvostusluvut eivät ole kuitenkaan mielestäni mitenkään kohtuuttomat globaalille markkinajohtajalle, jonka markkinaosuus tuulimyllyjen tuotannossa on 25 %. (Huom! Kaikista asennetuista tuulivoimaloista Vestaksen osuus on maailmassa 12,5 %.)
Lisää mielenkiintoa Vestasin osakkeeseen luovat yhtiön kovat strategiset tavoitetasot. Yhtiöllä on ns. 15-15-15 strategiaohjelma, jonka mukaan liikevaihdon tulisi olla 15 miljardia euroa vuonna 2015 ja liikevoiton 15 %. Tavoitteet kuulostavat kovilta, mutta on muistettava että yhtiöllä on myös näyttöä liiketoiminnan nopeasta kasvattamisesta. Yhtiö nimittäin tuplasi liikevaihtonsa ja nosti liikevoittoprosentin -3%:sta 13 %:iin viidessä vuodessa (2005-2009). Nyt viisivuotisohjelman tavoitteena on 2,5x kertaistaa liikevaihto, joten yhtiö on hieman nostanut rimaa.
Olen ostanut Vestaksen osakkeita 20.10 hintaan 199,4 DKK. Otin ajoituksen suhteen pienen riskin, sillä Vestas julkaisee huomenna 26.10 Q3 osarin. Siinä mielenkiinto kohdistuu erityisesti Vestaksen näkymiin vuodelle 2011.
ps.Lisää tietoa Vestaksen osakkeesta löytyy esim.
Olli Turusen blogista: http://talousguru.blogit.kauppalehti.fi/blog/15432
Subscribe to:
Posts (Atom)